中新經緯6月20日電 (周奕航 薛宇飛)近日，中國證監會主席吳清在2025陸家嘴論壇上宣布，在科創板設置科創成長層。

　　為何要設立科創成長層？哪些已上市企業會被納入？未上市的科技企業，會如何迎來利好？

　　什么是“科創成長層”？

　　提到分層，外界可能會想到新三板分層制度。2016年5月，《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法(試行)》發布，新三板形成了基礎層、創新層的分層管理制度。此后，該辦法的調層標準不斷優化，企業滿足營收、利潤等指標后，可由基礎層轉入創新層；若營收、利潤等指標降至一定標準以下，由創新層調整至基礎層。

　　科創板于2019年6月13日正式開板，已運行滿6周年，當前科創板上市公司共計有588家。在2025陸家嘴論壇上，上海證券交易所理事長邱勇表示，2024年，科創板企業營業收入同比增長0.2%，近七成公司實現營業收入增長，同比增加3.09%；實現凈利潤475.2億元，五成公司實現凈利潤增長，同比增長7.17%。

　　據上交所微信公眾號“上交所科創板之家”，受益于多元包容的發行上市條件，科創板已有54家未盈利企業、8家特殊股權架構企業、7家紅籌企業、20家第五套標準上市企業，1家轉板上市企業。

　　中國證監會18日發文明確稱，從定位來看，科創成長層重點服務技術有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業。

　　關于科創成長層的納入條件，上海證券交易所在《科創板上市公司自律監管指引第5號——科創成長層》(下稱《科創成長層指引》)明確，上市時未盈利的科創板公司，自上市之日起納入科創成長層；在指引發布前已上市且上市后尚未首次實現盈利的科創板公司，自指引發布之日起納入科創成長層。

　　值得一提的是，科創成長層企業股票簡稱后將添加“U”(Unprofitable，未盈利)作為特殊標識。中國證監會指出，科創成長層企業應當定期披露尚未盈利的原因及對公司的影響，并在公告首頁的顯著位置，對企業尚未盈利的相關風險作出提示聲明。

　　而調出科創成長層的標準，《科創成長層指引》中指出，符合“最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元”“最近一年凈利潤為正且營業收入不低于1億元”兩個條件之一的公司；或在指引發布前已上市且上市后尚未首次實現盈利的科創板公司，上市后首次實現盈利的，上交所將其調出科創成長層。

　　中信證券首席經濟學家明明向中新經緯表示，將“未盈利科技型企業全部納入科創成長層，調出條件實施新老劃斷”的設計，確保了資金的精準滴灌。對于具有成長潛力但尚未實現盈利的企業，資本市場依舊能提供較好的融資渠道；同時也確保了資本市場的層次更加豐富，無論投資者想投資潛力型企業還是較為成熟的企業，都有相對應的板塊。

　　設置科創成長層有哪些考慮？

　　18日，中國證監會新聞發言人在答記者問時作出詳細解讀。

　　“從全球實踐看，科技型企業往往經營業績不確定性大、轉盈利周期長，資本市場服務能不能覆蓋優質未盈利科技型企業，是市場各方判斷制度包容性、適應性的標識性因素。”中國證監會新聞發言人表示，在科創板設置科創成長層，一是有利于進一步彰顯資本市場支持科技創新的政策導向，穩定市場預期；二是有利于為增量制度改革提供更可控的“試驗空間”，可以試點一些更具包容性的政策舉措；三是有利于對未盈利科技型企業集中管理，便于投資者更好識別風險，更好保護投資者合法權益。

　　上交所相關發言人也在答記者問時指出，“更加注重企業科技創新能力，允許符合科創板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業在科創板上市”，是設立科創板并試點注冊制的標志性改革之一。六年來，54家未盈利企業成功登陸科創板，2024年，這54家企業共實現營業收入1744.79億元，其中26家企業營業收入突破10億元。六年間54家公司中累計有22家企業上市后實現盈利，成功摘掉了“未盈利”的帽子。六年來，這54家企業依托從資本市場募集的資金，累計投入研發共計1639.25億元，20家按照第五套上市標準上市的生物醫藥企業中有19家實現核心產品上市。

　　在明明看來，科創成長層的設立，既增強了市場的包容性，又強化了資本市場實體經濟的功能。對于投資者而言，科創成長層的設立也有助于投資者區分不同成長階段的上市企業，提高了資金配置的效率。

　　清華大學國家金融研究院院長、金融學講席教授田軒向中新經緯表示，科創成長層的設立，將增強資本市場服務科技創新的精準性、系統性，降低盈利要求，側重研發投入、技術創新能力等指標，將為處于不同發展階段，尤其是成長初期的科技創新企業提供更適配的資本市場平臺。

　　“此外，科創成長層將與現有的科創板主體層形成差異化、互補性發展格局，滿足不同發展階段科創企業的融資需求，為科技創新企業構建了一個從初創到成熟的全鏈條資本市場服務體系；還將為投資者提供更多投資選擇，促使各中介機構、投資機構提升服務質量與專業能力，促進資產配置多元化，提高資本市場活躍度，引入長期資本，優化市場生態�！碧镘幯a充道。

　　32家公司或納入科創成長層

　　科創成長層設立后，現有和新注冊的未盈利科技型上市公司將納入其中。

　　中新經緯梳理發現，截至目前，共有32家科創板企業自上市以來的扣非凈利潤均為負，包括百濟神州-U、君實生物-U、寒武紀-U、和輝光電-U等。而根據《科創成長層指引》要求，上述32家企業預計將被納入科創成長層。

　　盡管上述企業依然帶“U”，其中不少都是市場熱門股，比如，百濟神州-U、寒武紀-U的總市值均超過2000億元。

　　中國證監會18日發布的政策中還提出，重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市，更加精準服務技術有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大的優質科技企業。

　　廣發證券研究微信公眾號6月19日的文章指出，據Wind數據，截至2025年6月18日，共有37家醫藥科技企業申請以“科創板上市標準五”發行上市，但其中16家公司IPO審核自2023年以來被實質性暫停。擴大第五套標準適用范圍，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業適用后，未來更多行業的參考科創板上市標準五的企業有望募資上市。

　　在田軒看來，企業進入科創成長層的關鍵門檻和核心要求主要在于科技含量、研發投入強度、創新能力及市場前景等方面。具體看，企業需要有一定規模且持續增長的研發投入，且具備在行業內領先或獨特的技術，其技術應具備較高的創新性與技術壁壘，能夠為產品或服務的競爭力提供支撐。同時，其所處行業應處于快速發展階段，產品或服務在行業內也需展現出良好的增長勢頭。

　　“隨著科創成長層制度的完善，以及第五套上市標準的適用范圍的擴大，未來預計有越來越多科技創新企業加入，包括來自更多的細分領域，對科技創新領域的覆蓋面也會進一步增大，市場將呈現更加多元發展態勢�！碧镘幯a充道。

　　在加強投資者保護方面，中國證監會指出，個人投資者參與科創成長層股票交易，應當滿足科創板投資者適當性管理要求。其中，投資新注冊的未盈利科技型企業的投資者還應當簽署科創成長層企業股票投資專門風險揭示書，風險揭示書應當充分揭示未盈利企業經營風險及相應的股票投資風險、股價波動風險等事項。證券公司應當切實落實好科創成長層投資者適當性管理責任，多維度強化投資者風險評估并充分告知相關風險。

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責任編輯：羅琨 李中元