43只發(fā)起式基金未過三年之坎，清盤高發(fā)為何反成布局熱土？

　　從“播種”到“割肉”，發(fā)起式基金為何總是難越三年之坎？

　　今年以來，“以小博大”的發(fā)起式基金逐漸暴露生存困境。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日，年內(nèi)有43只發(fā)起式產(chǎn)品因三年期滿規(guī)模未達2億元而被動清盤，數(shù)量創(chuàng)同期歷史紀錄。這些產(chǎn)品多具鮮明賽道特征，因成立于板塊高點而業(yè)績承壓，平均跌幅達18.65%。

　　盡管清盤高發(fā)，發(fā)起式基金仍是布局重點。這引發(fā)兩大疑問：其一，“到期即清盤”產(chǎn)品收取的管理費能抵運營與千萬級資金占用成本嗎？其二，明知“突圍”艱難、成本高企，基金公司為何仍將這“賠本買賣”視為重要布局手段？

　　“三年之坎”清盤潮涌

　　7月15日，中銀證券慧澤進取3個月持有正式進入清算程序，并停止收取基金管理費、基金托管費、基金銷售服務(wù)費等費用。這是一只成立于2022年7月7日的發(fā)起式FOF產(chǎn)品，因基金資產(chǎn)凈值不足要求而觸發(fā)自動清盤條件。一季報數(shù)據(jù)顯示，該基金的規(guī)模僅有0.28億元，運營近三年僅比成立時增加了不到1800萬元。

　　所謂發(fā)起式基金，即無視200戶有效認購戶數(shù)、2億元募集規(guī)模的最低成立門檻，但3年后未達到2億元便步入清盤的產(chǎn)品。過去，這類基金由機構(gòu)發(fā)起，因強調(diào)管理人與投資者利益的一致性而獲得投資者擁護。而在此前市場低迷階段，多家基金公司將其作為布局的“權(quán)宜之計”，希望“先播種子、后謀發(fā)展”，但現(xiàn)實中“以小博大”難度遠超預(yù)期。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日，今年以來一共有135只基金產(chǎn)品(僅計算初始基金，下同)步入清盤。在這之中，發(fā)起式產(chǎn)品多達51只，其中因規(guī)模難破“生死線”而清盤的有43只，數(shù)量刷新同期歷史新高。

　　整體而言，這些產(chǎn)品大多具有比較顯著的賽道型特征，如醫(yī)藥和新能源等方向。過去三年，這些熱門賽道持續(xù)調(diào)整，這些成立于市場高點的產(chǎn)品業(yè)績自然也難言樂觀，甚至不少淪為了“幾毛基”。

　　以新能源賽道為例，成立于2022年4月的上銀新能源產(chǎn)業(yè)精選A，成立初期凈值一度漲至1.41元，但隨著板塊回落，其業(yè)績大幅回撤，最終運營三年的累計回報為-53.43%，清算時復(fù)權(quán)單位凈值為0.47元。此外，寶盈新能源產(chǎn)業(yè)、萬家新能源主題、長城新能源等多只產(chǎn)品亦呈現(xiàn)類似軌跡。

　　相似的劇情也在醫(yī)療保健板塊上演。如鑫元健康產(chǎn)業(yè)成立于2022年1月，當(dāng)時醫(yī)藥板塊仍在相對高點，隨后便一路顛簸向下。截至今年1月18日，鑫元健康產(chǎn)業(yè)A累計回報為-22.45%，凈值也停留在0.78元。平安中證醫(yī)藥及醫(yī)療器械創(chuàng)新、富榮醫(yī)藥健康、華安創(chuàng)新醫(yī)藥銳選量化等產(chǎn)品也面臨相似困境。

　　業(yè)績是影響基金規(guī)模的直接因素。從成立到清算的三年時間內(nèi)，這些發(fā)起式產(chǎn)品的平均跌幅為18.65%，近半數(shù)跌超20%。在僅有的8只業(yè)績?yōu)檎�的產(chǎn)品中，最高者財通資管通達未來6個月持有A的累計回報為10.07%。

　　“在競爭激烈、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重的市場中，新基金本身突圍就難，加上3年‘生死線’壓力，加劇了清盤風(fēng)險�！睖�上一位基金公司投研人士對第一財經(jīng)表示，如果產(chǎn)品成立時點市場不佳，或者產(chǎn)品策略缺乏獨特吸引力，尤其是如果三年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)平庸甚至落后，很難在短期內(nèi)吸引足夠外部資金。

　　布局邏輯與生存挑戰(zhàn)

　　盡管發(fā)起式基金已成為基金清盤的“高發(fā)區(qū)”，但其仍是基金公司的重要布局手段。Wind數(shù)據(jù)顯示，以基金成立日計算，自2022年起，發(fā)起式產(chǎn)品每年的發(fā)行數(shù)量已經(jīng)超過300只，2023年達到404只，其中不乏基金公司“全額包攬”的“0戶購”產(chǎn)品。

　　截至7月15日，今年以來仍有178只發(fā)起式產(chǎn)品成立，還有多只發(fā)起式基金正處于發(fā)行期或是即將發(fā)行。值得注意的是，由于獨特的產(chǎn)品設(shè)計，這類基金“迷你基”的身份或?qū)�伴隨其整個生命周期。

　　在此背景下，一個現(xiàn)實問題浮出水面：當(dāng)基金公司需自掏腰包并承擔(dān)日常運營成本時，那些“到期即清盤”的發(fā)起式基金，其收取的管理費能否覆蓋相關(guān)支出？

　　從年內(nèi)清盤的發(fā)起式產(chǎn)品數(shù)據(jù)看，35只有近三年業(yè)績記錄的產(chǎn)品中，三年累計管理費均不足300萬元，其中14只甚至低于10萬元。以6月清盤的東財品質(zhì)生活優(yōu)選為例，該基金在2022年至2024年的管理費分別為11.06萬元、23.75萬元、15.57萬元，合計僅為50.39萬元。

　　“迷你基金一年的固定成本就大概10萬元了，這還不包括投研等方面的費用，所以通常是不能覆蓋運營成本的。不過這里更主要的其實是資金占用成本。”華南一位基金人士解釋道，因需“墊付”資金，所以實際上基金公司并不愿意采用發(fā)起式來布局產(chǎn)品，如果采用了這種模式，通常都是不得已而為之。

　　既然“突圍”難度大、后續(xù)存活概率低，還要“自掏腰包”還可能“夭折”，基金公司為何明知難為而為之？

　　對此，一位來自有相關(guān)布局的中大型市場部人士告訴第一財經(jīng)，發(fā)起式基金的成立條件相對寬松是核心原因之一�！笆袌錾嫌胁簧侔l(fā)起式產(chǎn)品可能是基金公司為了布局細分賽道，想讓產(chǎn)品快速成立，趕上當(dāng)下市場熱度而設(shè)立的�！�

　　該市場部人士補充道：“還有一種情況是，基金公司可能在口碑和品牌效應(yīng)不突出的情況下，正常通過渠道的募集新發(fā)成立有2億元門檻，可能存在一定的壓力和困難。而發(fā)起式基金相對容易成立，也成為基金公司想培養(yǎng)新基金經(jīng)理的一種方式�！�

　　業(yè)內(nèi)受訪人士也有類似觀點。前述滬上基金投研人士認為，發(fā)起式基金的核心價值在于“孵化”功能。他告訴第一財經(jīng)，發(fā)起式基金為基金公司提供了在規(guī)模要求相對寬松的條件下，布局新領(lǐng)域(如細分行業(yè)、另類策略、創(chuàng)新工具)、培育新基金經(jīng)理或嘗試新投資理念的寶貴機會，對于有潛力但尚未被市場充分認識的基金經(jīng)理或策略，提供一個“孵化”平臺。

　　“相比普通基金，發(fā)起式基金成立流程相對更快捷，便于基金公司抓住稍縱即逝的市場機遇。”該滬上人士說。

　　從過往案例看，發(fā)起式基金并非全無生機，部分產(chǎn)品確實通過業(yè)績與持續(xù)營銷實現(xiàn)了“逆襲”。例如2023年5月成立的永贏先進制造智選A，其成立至今的累計回報為82.35%，一季度規(guī)模已經(jīng)超過115億元，早已遠遠跨過2億規(guī)模的及格線。

　　而2022年成立銀華數(shù)字經(jīng)濟A、東方紅醫(yī)療升級A、中歐碳中和A等產(chǎn)品規(guī)模已超過10億元，順利度過三年“生死大考”。但更多發(fā)起式基金仍面臨嚴峻考驗。截至7月15日，目前還有183只發(fā)起式產(chǎn)品將在今年運作期屆滿三年，其中有98只的規(guī)模尚不足2億元。

　　其中，泰康先進材料、申萬菱信國證2000增強、國泰智享科技1個月滾動、國泰君安價值精選、創(chuàng)金合信增福穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有等多只產(chǎn)品已在本月發(fā)出了清盤預(yù)警的相關(guān)公告。這也意味著，留給這些產(chǎn)品的時間已經(jīng)不多了。