8月超百只績(jī)優(yōu)基金“拒錢(qián)門(mén)外”，如此限購(gòu)為哪般？

　　作者：曹璐

　　“明明漲得好，怎么突然不讓買(mǎi)了？”最近不少基民打開(kāi)賬戶(hù)發(fā)現(xiàn)，自己關(guān)注的績(jī)優(yōu)基金悄悄掛出“限購(gòu)令”。

　　最近三個(gè)月上漲126.34%的永贏科技智選A(022364.OF)暫停100萬(wàn)元以上申購(gòu)，近一年回報(bào)翻倍的華泰柏瑞中證2000指數(shù)增強(qiáng)A(019923.OF)單日限10萬(wàn)元，中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)A(018993.OF)更是一月內(nèi)三次收緊限購(gòu)，甚至有產(chǎn)品將限額壓至100元。

　　這種“越漲越限購(gòu)”的情況不是個(gè)例。第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，本月以來(lái)超過(guò)150只基金暫停大額申購(gòu)或甚至直接“閉門(mén)謝客”，非債產(chǎn)品中，截至8月26日，超三成的年內(nèi)收益超30%，14只近一年實(shí)現(xiàn)翻倍。

　　“最近市場(chǎng)太火，渠道數(shù)據(jù)顯示大量資金正在進(jìn)場(chǎng)，限購(gòu)是為了幫投資者降溫。” 某實(shí)施限購(gòu)的基金公司產(chǎn)品部人士直言，大額限購(gòu)可有效攔截“沖動(dòng)型大額資金”，避免規(guī)模增速脫離策略承載能力。

　　一邊是基金業(yè)績(jī)持續(xù)走高，一邊是“加倉(cāng)通道”持續(xù)收窄，基民該如何應(yīng)對(duì)？

　　限購(gòu)潮仍在持續(xù)

　　8月以來(lái)，A股市場(chǎng)整體持續(xù)上漲，上證指數(shù)一舉突破3800點(diǎn)，最高上探至3888.6點(diǎn)，達(dá)到近十年新高。公募基金產(chǎn)品的年內(nèi)收益同步提升，資金涌入壓力也隨之增加。眾多業(yè)績(jī)領(lǐng)先的基金產(chǎn)品近期卻紛紛宣布限制大額申購(gòu)。

　　8月27日，永贏科技智選A類(lèi)及C類(lèi)份額均限制申購(gòu)(含定期定額投資)、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)的金額，單日單個(gè)基金賬戶(hù)單筆申請(qǐng)金額不超過(guò)100萬(wàn)元。截至8月26日，永贏科技智選A今年以來(lái)的累計(jì)回報(bào)為137.82%，暫在全行業(yè)排名第二(僅計(jì)算初始基金，下同)。

　　非獨(dú)有偶。華泰柏瑞基金自8月26日起對(duì)旗下中證2000指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品實(shí)施限購(gòu)，單日單個(gè)基金賬戶(hù)申購(gòu)金額不得超過(guò)10萬(wàn)元。華泰柏瑞中證2000指數(shù)增強(qiáng)A近一年的累計(jì)回報(bào)也達(dá)到108.65%。

　　第一財(cái)經(jīng)記者注意到，這種“越漲越限購(gòu)”的情況近來(lái)已陸續(xù)增多。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月27日，本月以來(lái)關(guān)于調(diào)整申贖的相關(guān)公告已經(jīng)逼近400條，超過(guò)150只基金暫停大額申購(gòu)甚至直接“閉門(mén)謝客”。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，剔除債券型基金，截至8月26日，68只限購(gòu)及暫停申購(gòu)的產(chǎn)品中，近三分之一的年內(nèi)回報(bào)率超過(guò)30%，如長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A年內(nèi)回報(bào)達(dá)到128.25%；在這之中，還有14只近一年的漲幅實(shí)現(xiàn)翻倍，如中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)A達(dá)到205.85%。

　　“由于產(chǎn)品近來(lái)表現(xiàn)比較好，限購(gòu)其實(shí)是為了‘降溫’。如果投資者受短期業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)重倉(cāng)買(mǎi)入，盲目追高可能放大投資風(fēng)險(xiǎn)。”一位具有相關(guān)操作的基金公司人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，建議投資者理性看待績(jī)優(yōu)基金。

　　另一位類(lèi)似情況的基金公司產(chǎn)品部人士更是直言，“最近有點(diǎn)太火了，渠道數(shù)據(jù)顯示，很多資金正在進(jìn)場(chǎng)”，因此采取了限購(gòu)措施，限制買(mǎi)入實(shí)際上是在幫助投資者避開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)他也表示，“如果接下來(lái)越來(lái)越多資金進(jìn)場(chǎng)的話(huà)，還會(huì)進(jìn)一步限購(gòu)”。

　　而數(shù)據(jù)也側(cè)面證實(shí)這一點(diǎn)。從某第三方基金平臺(tái)來(lái)看，加倉(cāng)風(fēng)向標(biāo)排行中就有不少限購(gòu)產(chǎn)品。而另一基金平臺(tái)也顯示，部分產(chǎn)品最近關(guān)注量猛增，某小盤(pán)風(fēng)格產(chǎn)品本周瀏覽人數(shù)已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)。

　　此外，部分產(chǎn)品也再次甚至多次收緊單日申購(gòu)上限。如中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)A自8月以來(lái)已三次調(diào)整限購(gòu)額度。從公告來(lái)看，該產(chǎn)品于8月6日起單日限購(gòu)100萬(wàn)元，13日起降至10萬(wàn)元，22日再度“腰斬”至5萬(wàn)元。

　　從限購(gòu)額度看，目前各類(lèi)產(chǎn)品的限購(gòu)門(mén)檻差異顯著，單日申購(gòu)上限從100元至5000萬(wàn)元不等。如近一年漲幅翻倍的廣發(fā)上證科創(chuàng)板成長(zhǎng)ETF聯(lián)接A，將單日限購(gòu)額度設(shè)置在100元；長(zhǎng)信均衡優(yōu)選A、國(guó)泰大宗商品A則限制1000元。

　　小盤(pán)產(chǎn)品限購(gòu)收緊

　　除了業(yè)績(jī)降溫需求，策略容量限制是另一重要推手，尤其以小微盤(pán)風(fēng)格基金最為突出。自去年“924”行情以來(lái)，小微盤(pán)賽道持續(xù)火熱。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月27日，萬(wàn)德微盤(pán)股指數(shù)區(qū)間上漲121.85%，代表小微盤(pán)風(fēng)格的中證2000、國(guó)證2000指數(shù)也分別上漲78.67%、72.58%，超過(guò)大多數(shù)市場(chǎng)主流寬基指數(shù)。

　　事實(shí)上，由于小微盤(pán)股對(duì)資金的承載能力有限，小微盤(pán)限購(gòu)的風(fēng)早在今年5月就開(kāi)始了。彼時(shí)，中信保誠(chéng)多策略在當(dāng)月兩度降低每日申購(gòu)額度，從限購(gòu)200萬(wàn)元降低至1萬(wàn)元。

　　如今隨著業(yè)績(jī)持續(xù)向好，更多產(chǎn)品加入限購(gòu)行列，且額度進(jìn)一步收緊。如前述舉例的中信保誠(chéng)多策略，在7月底再度將單日限額降低至1000元。中歐小盤(pán)成長(zhǎng)A、富國(guó)中小盤(pán)精選A也同樣在本月啟動(dòng)大額限購(gòu)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月27日，38只小盤(pán)股基金中，已有21只產(chǎn)品處于暫停申購(gòu)或暫停大額申購(gòu)狀態(tài)，占比超過(guò)55%。其中，光大多策略智選、金元順安元啟、華夏磐銳一年定開(kāi)A、廣發(fā)北交所精選兩年定開(kāi)A等4只產(chǎn)品已完全“閉門(mén)謝客”，而華夏新錦繡A的限購(gòu)額度為100元。

　　限購(gòu)額度的高低直接針對(duì)不同規(guī)模的投資者。前述基金公司市場(chǎng)人士解釋稱(chēng)，一般來(lái)講，基金限制單日1000萬(wàn)元以上資金申購(gòu)，主要是限制機(jī)構(gòu)；限購(gòu)10萬(wàn)以上，基本等同拒絕散戶(hù)中的大戶(hù)；限額在1萬(wàn)或者1000元及以下，基本就是在“勸退”散戶(hù)。

　　有相關(guān)策略的基金經(jīng)理告訴第一財(cái)經(jīng)坦言，對(duì)于小盤(pán)策略產(chǎn)品而言，20億元左右被視為“舒適管理區(qū)間”，規(guī)模的快速擴(kuò)張可能演變?yōu)椤疤鹈鄣呢?fù)擔(dān)”。

　　滬上某基金投研人士也稱(chēng)，對(duì)于中小盤(pán)基金而言，規(guī)模增長(zhǎng)可能成為“業(yè)績(jī)殺手”。為維持策略的有效性，規(guī)模容量盡量不超過(guò)30億元。若仍執(zhí)意高位追入，未必是明智之舉。

　　“微盤(pán)股基金限購(gòu)，其主要因微盤(pán)股流動(dòng)性相對(duì)中大盤(pán)股較弱，基金規(guī)模若快速增長(zhǎng)，會(huì)顯著沖擊交易成本。”招商基金市場(chǎng)支持與管理部首席財(cái)富顧問(wèn)黃亮對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，假設(shè)單只產(chǎn)品單日調(diào)倉(cāng)超成交額10%，則買(mǎi)入成本將顯著提升，進(jìn)而稀釋現(xiàn)有持有人收益，影響其投資收益體驗(yàn)。

　　黃亮解釋稱(chēng)，當(dāng)微盤(pán)策略規(guī)模逐漸上行，策略的擁擠度風(fēng)險(xiǎn)將逐漸顯現(xiàn)。如果明顯超過(guò)容量，基金經(jīng)理或需要調(diào)整策略配置更多流動(dòng)性更好的大市值股票，這也加大了調(diào)倉(cāng)股票時(shí)股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　從二季度末的規(guī)模來(lái)看，小盤(pán)股基金的規(guī)模均在35億元以下，其中有31只規(guī)模低于10億元，占比超過(guò)八成。不過(guò)，有相關(guān)基金公司市場(chǎng)部人士透露，部分產(chǎn)品在三季度已有較大的凈買(mǎi)入，這也是限購(gòu)的主要原因之一。

　　為何“給錢(qián)也不讓買(mǎi)”？

　　“產(chǎn)品嚴(yán)格限購(gòu)，短期看似乎是影響投資者‘上車(chē)’，但其實(shí)也是一種風(fēng)險(xiǎn)提示。”前述滬上基金投研人士表示，基金經(jīng)理在用行動(dòng)傳遞明確態(tài)度：當(dāng)前資金流入速度已超過(guò)其管理能力邊界。這種“主動(dòng)限流”實(shí)則是負(fù)責(zé)任的職業(yè)選擇。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)已印證這一邏輯。2020年末市場(chǎng)高熱時(shí)，新能源、消費(fèi)等賽道基金因資金蜂擁而至，隨后市場(chǎng)調(diào)整中，這些產(chǎn)品“船大難掉頭”，部分投資者至今也未能“解套”。“若當(dāng)時(shí)更多基金能早限購(gòu)，或許能避免大量投資者在高位站崗。”他稱(chēng)。

　　另一方面，基金公司的限購(gòu)行為也反映出公募行業(yè)從“規(guī)模驅(qū)動(dòng)”向“質(zhì)量驅(qū)動(dòng)”的深刻轉(zhuǎn)型。今年5月發(fā)布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》也強(qiáng)調(diào)，基金公司、基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)等行業(yè)機(jī)構(gòu)從“重規(guī)模”向“重回報(bào)”轉(zhuǎn)變，合理約束單個(gè)基金經(jīng)理管理產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模等。

　　不過(guò)，即使諸多績(jī)優(yōu)基金開(kāi)啟限購(gòu)模式，但上述人士也普遍表示，保護(hù)持有人利益是基金公司限購(gòu)的核心考量，但此舉并不代表不看好市場(chǎng)。

　　“中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)大周期的繁榮目前應(yīng)該還在上半場(chǎng)。”金鷹基金權(quán)益投資部副總經(jīng)理?xiàng)顣员髮?duì)第一財(cái)經(jīng)表示，當(dāng)前對(duì)市場(chǎng)的看法依然較為積極。從中長(zhǎng)期邏輯來(lái)看，AI和創(chuàng)新藥里面?zhèn)�別強(qiáng)勢(shì)股都在全球本輪創(chuàng)新周期當(dāng)中具備明顯的優(yōu)勢(shì)，也都符合國(guó)家自主創(chuàng)新政策大環(huán)境。

　　對(duì)于微盤(pán)股的后續(xù)表現(xiàn)，黃亮認(rèn)為需辯證看待，“近期市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)，當(dāng)前策略擁擠度尚未觸及絕對(duì)上限，部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的仍具彈性，且政策對(duì)小微企業(yè)的扶持及市場(chǎng)流動(dòng)性寬松環(huán)境未變，短期或延續(xù)活躍”。

　　同時(shí)，他也提醒道，隨著規(guī)模擴(kuò)張，交易沖擊成本上升，策略有效性可能邊際減弱，疊加部分個(gè)股缺乏業(yè)績(jī)支撐，估值泡沫化隱憂(yōu)漸顯。

　　那么，面對(duì)心儀的產(chǎn)品限購(gòu)了，投資者應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？前述基金市場(chǎng)部人士表示，投資者不必強(qiáng)求限購(gòu)基金，“市場(chǎng)上基金產(chǎn)品眾多，同類(lèi)型或類(lèi)似投資策略的產(chǎn)品可能還有不少，建議尋找其他優(yōu)質(zhì)基金。”

　　黃亮也表示，建議對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的投資者，可選擇規(guī)模適中、未限購(gòu)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，以降低流動(dòng)性沖擊，同時(shí)控制倉(cāng)位，避免過(guò)度集中；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低者，建議觀望或少量配置，并搭配其他風(fēng)格基金分散風(fēng)險(xiǎn)，警惕追高后的回調(diào)壓力。

　　廣發(fā)基金投顧團(tuán)隊(duì)則從資金面角度分析：8月中旬之前，市場(chǎng)參與者以基金+游資為主；而8月下旬開(kāi)始，游資可能有所退水，基金持續(xù)主導(dǎo)，且外資開(kāi)始出現(xiàn)流入，個(gè)人投資者或也有一定入場(chǎng)跡象。

　　“整體來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)或正從基金+游資主導(dǎo)轉(zhuǎn)向多元化增量資金流入的局面，尤其是外資回流和散戶(hù)借基入市將成為新特征。”該團(tuán)隊(duì)建議，投資者保持冷靜，不盲目追高、不亂打倉(cāng)位。