又一貴州城投非標融資打折兌付，萬向信托西南交投項目本金打93、94折

　　隨著新一輪地方隱性債務化解深入推進，部分城投平臺過往的融資項目也陸續迎來新的兌付方案。

　　近日，第一財經獨家獲悉，萬向信托-流動性支持19號(西南交投流動資金貸款集合資金信托計劃)(下稱“萬向流動19號”)近期推出打折兌付方案，投資人本金兌付比例在93%、94%左右，前期兌付收益都將折算在內。

　　這不是貴州首個打折兌付的政信類項目，此前，中泰信托、萬向信托等在該省的多個城投項目都曾推出打折兌付方案。據第一財經多方了解，相關項目兌付資金來源多與隱債置換資金有關，每個項目的具體方案會因各方溝通情況存在差異。

　　與前期不同的是，出于各方面考慮，這類打折兌付方案逐漸不再以公告等傳統形式通知投資人，也無須經過受益人投票表決等環節，更多是以更為“保密”的一對一方式進行。此次萬向流動19號、去年12月的中泰播州國投項目等均是如此。

　　第一財經記者以投資人身份撥打萬向信托財富熱線，工作人員稱，兌付資金來源與地方化債資金有關，并表示這已經是較優的兌付方案。

　　又一貴州政信類項目擬93~94折兌付

　　近日，多位持有萬向流動19號的投資人對第一財經表示，自己已于2月中旬收到理財經理的兌付口頭通知。綜合理財經理和官方客服人員說法，該項目已有最新的分配方案，若受益人接受方案，則需要簽署相應的委托人指令(私信客戶)及確認函(普通自然人客戶)，以確認對兌付方案無異議并承諾放棄追索權。

　　從溝通內容來看，在發出通知的同時，理財經理還會向投資人發送既往兌付本息清單，并告知即將分配的剩余金額。

　　“您如果接受該方案，有份確認函需要您簽字和錄像，簽完之后我司會盡快安排打款。”一位萬向流動19號投資者近期收到理財經理的通知消息，被告知包括之前已經收到的本金和利息在內，自己的整體償付比例為本金的93.89%。

　　另有多位萬向流動19號投資人表示，自己的兌付比例與此接近，但并不完全相同，理財經理并未告知具體計算規則。不過，因為投資時間有先后差異，投資人即使投資本金相同，前期兌付金額和期數也不完全一致。

　　以投資本金100萬元為例，蘭香(化名)收到的清算通知顯示，自2021年11月25日買入至2024年12月10日，合計收到萬向信托兌付本息391702.37元，客戶經理告知還可兌付549994.3元，即100萬元本金投資3年多時間后累計兌付金額為941696.67元，兌付比例約為本金的94.17%。

　　夏可(化名)2022年1月13日投入100萬元，截至2024年12月10日累計收到本息178963.20元，理財經理告知剩余可兌付751878.42元，合計兌付比例約為93.08%。

　　公開資料顯示，萬向流動19號于2019年11月至2022年2月期間分20多期成立，總募集規模為3.2億元，信托資金用于向貴州西南交通投資實業集團有限公司(下稱“西南交投”)發放信托貸款，貸款資金用于公司經營周轉。

　　萬向流動19號信托計劃期限約定為24個月，但在一年半前風險暴露后延期。2023年8月底，萬向信托發布一則臨時信息披露公告，告知投資人信托計劃未能收到當期信托貸款利息，導致受托人無法向受益人分配當季度信托收益。同年11月，萬向信托宣布該信托計劃延期6個月，即各期產品的計劃期限由2019年11月至2024年2月延期至2024年8月，但到期后繼續違約。

　　2024年第四季度信托資金管理報告顯示，萬向流動19號存續規模約為2.82億元，報告期內收回資金2501.43萬元。據前期公告，此前，該信托計劃有多期產品因為交易對手西南交投申請提前償還信托貸款而提前終止。

　　簽協議一對一“保密”推進

　　按照項目推介書介紹，萬向流動19號的預期年化收益率在7.3%~8.1%之間，其中投資本金300萬元以下(不含)為7.3%，300萬元以上(含)~500萬元(不含)7.9%，500萬元以上(含)為8.1%。

　　手機APP頁面顯示，蘭香認購的100萬元萬向流動19號年化業績比較基準為7.3%，累計分配收益約10.83萬元，總市值還有約71.66萬元。若以此計算，新的兌付方案與信托計劃初始承諾收益之間懸殊，這也是很多投資人難以接受打折兌付的主要原因。

　　根據通知，信托計劃受益人如果同意最新兌付方案并簽署相關協議，也將意味著放棄原合同約定的權益，并放棄相應追索權，這也是此次兌付打款的前提。

　　記者獲得的理財經理發給投資人的確認函內容顯示，萬向流動19號的受益人確認，就本信托計劃的清算分配事宜已與信托計劃受托人達成一致，在簽署確認函之日起5個工作日內收到清算分配資金后，確認對該信托計劃無異議，且承諾不再因信托計劃原因向受托人追索任何責任，不再就信托計劃相關事宜提起對受托人的任何訴訟、仲裁、調解、申訴、舉報、投訴、信訪或其他任何形式的權利主張或請求，已提起的應予以撤回。

　　根據萬向信托客服人員介紹，投資人如為萬向信托私信客戶(私人定制賬戶服務信托客戶)，需簽署一份委托人指令，以授權萬向信托簽署與流動19號清算分配事宜相關的確認函。

　　有理財經理對投資人表示，萬向流動19號此次兌付方案是公司經過長時間爭取和談判取得，化債資金已到賬。該理財經理還提到，此次方案確定過程中時間非常緊迫，已經是“這么久以來最好的一次”，若不接受，后期將有很大的不確定性。

　　另有多位投資人表示，自己的理財經理明確表示，如果不簽署相關文件將不進行兌付。但讓很多投資人不滿的地方在于，此次清算和兌付方案并未進行任何公告，也沒有進行受益人大會表決。對于融資方具體回款金額和兌付比例的詳細計算規則，理財經理也并未明確告知。對此，部分理財經理表示這是基于公司要求，也有理財經理提到與融資方之間存在相應的保密約定。

　　第一財經記者以投資人身份撥打萬向信托財富熱線，接電工作人員確認上述方案屬實，兌付資金來源與地方化債資金有關，并表示這已經是較優的兌付方案，具體細節可以直接與客戶經理溝通。客服人員還表示，融資方回款屬于可披露內容，投資人可以向理財經理咨詢。

　　事實上，這并非貴州首個打折兌付的政信類項目。早在2023年，第一財經曾獨家報道，在貴州地方隱性債務化解背景下，中泰信托貴州遵義播州國投項目在業內率先推出“七折兌付”的方案，引起廣泛關注。但該方案在受益人大會上未能通過，最終沒有實際執行。

　　2024年12月，中泰播州國投項目時隔一年多推出新的兌付方案，整體采取“保本微利”模式，投資人累計到手資金約為投資本金的100.01%。

　　但與首次兌付方案的推進流程不同，中泰播州國投項目此次兌付方案同樣未經公告，也未召開傳統的受益人大會進行表決，是中泰信托方面以一對一方式通知投資人。兌付前提是投資人與信托公司簽署補充協議后，即放棄原合同約定的權益。(詳見報道《獨家 | 中泰信托遵義播州項目新版兌付方案悄然推進，投資人放棄約定收益可拿回全部本金》)

　　在此之前，萬向信托也有多個政信類產品打折兌付，其中“萬向基建215號”“萬向流動10號”在2023年四季度分別以84折和94折方案進行兌付，當時因為萬向信托單方面扣除了前期墊付收益等，同樣引起了投資人的不滿。公開資料顯示，兩信托計劃的交易對手分別為貴州清水江城投集團有限公司(原名都勻經濟開發區城市投資開發有限公司)和貴州劍江控股集團有限公司。(詳見報道《萬向信托貴州城投項目84折、94折兌付惹爭議：前期墊付收益應如何計入？》)

　　不過，據第一財經后續了解，國家金融監督管理總局浙江監管局在2024年3月向投資人出具了舉報調查意見書，針對基建215號信托計劃，文件提到，萬向信托曾墊付利息，但沒有進行信息披露，存在信披違規。關于清算分配的合同糾紛事項，建議通過司法途徑解決。

　　隱債化解持續推進

　　在產品風險暴露后的多份臨時公告中，萬向信托都提到了2023年7月24日中央政治局會議提出的“要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案”，以及當年8月初央行等部門關于下半年工作中支持地方化債的相關表態。

　　在2024年的多份臨時公告中，萬向信托也多次提到了流動19號兌付進展與地方債務化解之間的關系，并表示地方債務化解是“當地政府和多家金融機構對接，統籌安排，多渠道籌措資金，逐個推進中，妥善解決還需要一定的時間”。相關公告還提到，公司曾與借款人及當地政府積極進行溝通。

　　天眼查資料顯示，萬向流動19號交易對手西南交投成立于2013年，注冊資本8.6億元，現由貴州鑫鳳實業集團有限公司(持股75%，下稱“鑫鳳實業”)和獨山縣交通運輸局(持股25%)共同持有。其中，鑫鳳實業原為獨山縣財政局控股企業，2022年5月大股東變更為獨山縣國有資產和金融業發展服務中心(獨山縣債務化解中心)。

　　2019年的推介資料中，西南交投的控股股東還是由黔南州國有資產監督管理局間接控股的黔南州投資有限公司，西南交投則被介紹為黔南州政府重要的國有資產運營和交通與城市基礎設施建設主體，資產負債率在36%左右。除了融資人本身外，項目推介亮點還包括7條增信擔保措施。

　　最新的信托資金管理報告顯示，萬向流動19號由獨山縣國有資本營運集團有限公司、鑫鳳實業提供保證擔保；同時由獨山縣通達投資有限公司、貴州獨山紫林山投資開發有限公司、獨山通源實業投資有限公司、貴州金晟實業有限公司、獨山通源置業有限公司提供國有土地使用權抵押擔保，貴州獨山經濟開發區投資開發有限公司提供國有土地使用權/房屋所有權抵押擔保。

　　此前，萬向信托曾以利于借款人多渠道籌措資金等為由，同意西南交投關于部分抵押擔保地塊解押的請求。

　　據天眼查數據，目前，西南交投作為被告的案件數量有151件，涉及金額超過26億元。2022年以來，該公司有18條被列為失信被執行人的司法記錄。企業預警通數據則顯示，截至2022年末，公司總資產額為204億元，歸母凈資產約為99億元，貨幣資金僅為400萬元，資產負債率升至52%。

　　上述資金管理報告還提到，經2024年11月25日不動產登記中心查詢，獨山縣通達投資有限公司提供抵押的一宗工業用地已被法院多輪查封；貴州獨山紫林山投資開發有限公司提供抵押的三宗商服用地已被法院多輪查封；貴州獨山經濟開發區投資開發有限公司提供抵押的兩棟工業廠房已被法院多輪查封。

　　萬向信托稱，對此事項，受托人多次與交易對手及擔保人進行溝通，以受益人利益最大化原則，多途徑尋求推動債務化解的渠道。

　　自去年11月一攬子化債方案推出以來，各地迅速開展債務置換工作。據財政部公布，2024年的2萬億元置換債截至2024年12月18日已全部發行完畢，其中包括貴州在內的六省份分配到“隱債置換債”規模超1000億元。

　　一系列化債政策對地方債務起到了重要的風險緩釋作用。不過，從貴州省部分市州縣的預算報告來看，部分地方償債壓力依然較大，債務化解任務艱巨，仍需多渠道推進，其中包括主動加強與金融機構溝通對接，積極爭取金融機構展期降息等。

　　作者：亓寧