關稅大棒下美元卻大跌，人民幣本周反彈超500點

　　關稅大戰繼續升級。對于美國總統特朗普宣布加征25%關稅，墨西哥和加拿大表示將制定報復性關稅予以反擊，但特朗普威脅將進一步加碼開征“對等關稅”。與此同時，中國宣布將對部分美國農產品加征10%~15%的關稅。

　　盡管如此，美元指數并沒有如期走強，反而因受到不佳經濟前景的拖累跌至105附近，市場預計美聯儲今年將降息3次，遠高于年初時的預期。相比之下，此前被認為將大幅貶值的人民幣異常堅挺，本周反彈超500點。截至北京時間3月5日16：50，美元/離岸人民幣報7.2586，美元指數跌破105大關。

　　多位中外資行外匯交易員對記者表示，近期中國政府將重點關注人民幣匯率穩定，預計美元對離岸人民幣匯率將保持在7.20~7.35區間。外匯專家、浙商中拓集團金融市場業務部總經理劉楊對記者表示，2月下旬幾日，美元指數走弱，人民幣中間價也在走弱，但2月28日美指反彈，關稅擾動下，人民幣中間價反而調強，央行明確傳遞穩匯率信號。短期看，額外的10%關稅可能不會令人民幣跌破7.35關口，尤其是在美元承壓的背景下。

　　美元指數破位

　　本周，美元指數跌破107大關，隔夜下破106整數位，而且下破關鍵的120日均線。3月5日傍晚，美元指數跌破105關口。

　　原本的邏輯在于，特朗普若宣布新的加征關稅計劃，可能強化避險情緒，帶動美元走高，而關稅引發的美國通脹擔憂將導致美聯儲難以降息，進一步帶動美元和美債收益率走高。但各界開始越發擔心美國經濟放緩，消費者信心在關稅大戰的影響下持續下行，疊加通脹回升，這將加重滯脹擔憂。

　　美國近期的經濟活動數據弱于預期，上周五公布的PCE報告顯示，1月份消費者支出有所下滑，美國貿易逆差在過去幾個月急劇擴大，首次申請失業救濟人數上周顯著上升。相應地，亞特蘭大聯儲GDPNow模型將一季度GDP年化增速預測下調逾4個百分點至-1.5%。

　　盡管短期美元走弱，但部分機構仍表示需要謹慎，預計美元仍將受到支撐，尤其是如果避險情緒在美元以外市場蔓延。

　　原因之一在于，市場仍需確認美國的經濟數據是否真的那么疲軟。高盛美國首席經濟學家Jan Hatzius表示，盡管預計美國GDP增速將在今年放緩，而且政策不確定性帶來進一步的下行風險，但最新數據并不像表面看上去那么糟糕。首先，去年11月以來的貿易逆差擴大主要反映了黃金進口增加，而由于黃金進口通常并不用于消費或生產，因而不計入GDP。其次，1月份消費者支出疲軟可能受到寒冷天氣、殘余季節性影響以及從2024年下半年異常強勁勢頭回歸正常化的共同推動。高盛認為對最新數據的解讀過度。該機構追蹤的一季度GDP年化增速為+1.6%，略低于最初的預測，但遠高于亞特蘭大聯儲的估測。這使得高盛將2025年四季度GDP同比增速預測從最初的2.4%下調至2.2%。

　　另一個原因在于，歐元的強勢能否持續。歐元近期一騎絕塵，日內漲到1.07，這也是導致美元指數下探105以下的主因，歐元對人民幣則漲至7.7。劉楊表示，德國新政府財政擴張，國債收益率一柱擎天，支撐歐元中長期走強。此外，俄烏停戰預期支撐歐元走高。

　　渣打全球首席策略師羅伯遜(Eric Robertsen)對記者提及，即便假設歐洲國家國防開支增加，俄烏可能停火對歐元區增長前景也并非確鑿的利好消息，更重要的或許是實施大規模財政刺激的可能性。一旦市場意識到歐元區財政脈沖可能令人失望，預計市場關注焦點將再次轉向歐洲央行，后者或需進一步放松貨幣政策，從而肩負起穩定歐元區經濟增長的重擔，歐元或也承壓。

　　本周的非農數據成為焦點，市場預計本次非農將從14.3萬降至13.3萬，失業率或維持在4%。但“政府效率部門”掀起的政府裁員潮為本次數據增添了不確定性。若本周一系列數據整體表現不佳，或將打壓美元和美股的走勢。

　　人民幣堅挺

　　3月5日，人民幣對美元小幅走強，本周離岸人民幣大漲超500點，并未受到關稅的影響。美元對離岸人民幣匯率繼2月中旬下探至7.25以下后，目前已回升至年初以來波動區間中部。

　　“我們預計美元/離岸人民幣匯率將保持在7.20~7.35區間。 ”羅伯遜對記者表示。

　　中國央行明確的維穩信號在今年以來持續支撐人民幣，交易員表示，中間價在關稅升溫之際，通常會發揮逆周期調節的作用。此外，年初發行的大量離岸人民幣央票也在傳遞信號。

　　3月5日，2025年政府工作報告提出，2025年GDP增速目標在5%左右，CPI目標更加穩健；擬發行1.3萬億元超長期特別國債和5000億元特別國債以補充大型銀行資本金。2025年赤字率擬按4%左右安排，赤字規模5.66萬億元，地方政府專項債券4.4萬億元，各項預算均較去年擴張。