4月份以來美債市場劇烈波動 未來收益率難降？

　　本報記者 劉 琪

　　4月份以來，美債市場呈現劇烈波動態勢，引發市場各方高度關注。以被視作“全球資產定價之錨”的10年期美債收益率為例，美國財政部數據顯示，4月1日，10年期美債收益率為4.17%，4月4日跌至月內最低點4.01%后持續上漲，于4月11日攀升至4.48%，創2月21日以來新高。4月16日小幅回落至4.29%后再度上揚，4月21日至4月23日均處于4.4%以上。

　　中信證券首席經濟學家明明向《證券日報》記者表示，近期美債收益率大幅上升與投資者大量拋售美債有關。同時，高杠桿策略加劇了美國金融市場的波動。當美國金融市場波動加劇時，對沖基金可能會更頻繁地進行平倉操作，進一步加劇美債市場的拋售壓力。

　　在明明看來，美債波動的根源在于美國長期的風險累積。近年來，美國財政大幅擴張，疊加當前美國政策利率處在高位水平，美國財政的負擔持續加重。同時，美債市場中穩定資金占比下降或放大市場波動風險。此外，市場對美債作為避險資產的認可度下降，或導致美債的拋售壓力增加。

　　東方金誠研究發展部高級副總監白雪在接受《證券日報》記者采訪時表示，近期美債收益率過山車式的波動是“高杠桿交易+政策不確定性+美元信用弱化”共振的結果，預計短期內美債收益率或繼續在高位波動。

　　“當前，市場對美國經濟前景和貨幣政策的預期難以形成明確方向。同時，全球經濟和政治局勢的不確定性依然較高，這些因素都將導致美債市場的波動加劇。”白雪進一步表示，短期來看，今年二季度美債收益率將維持高位震蕩，10年期美債收益率中樞或維持在4.0%以上。下半年，美債利率中樞或將進一步上移。與此同時，若美國選擇通過減稅法案刺激經濟，或重估黃金儲備以緩解債務壓力，可能加劇全球市場對美元信用體系的質疑，進而推高美債風險溢價，加之其國內財政壓力與美債期限溢價，高利率環境下再融資成本攀升或將進一步推高美債長期收益率。

　　明明預計，10年期美債利率中樞未來較長一段時間或將維持在4.0%以上。一方面，美債作為定價錨，其收益率劇烈波動，不僅會引發全球主權債市場重新定價、企業借貸成本上升，也會導致全球金融市場恐慌情緒升溫。另一方面，美債波動風險還會導致美國國內融資成本與不確定性上行，進一步增加其經濟下行壓力。此外，美債市場動蕩也會削弱美元底層信用，使美元在全球支付和儲備體系中的主導地位面臨挑戰。

　　值得一提的是，近期市場上有聲音稱，今年將有巨量美債到期，美國政府或面臨巨大償付壓力。

　　據華創證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜統計測算，2025年美國國債到期規模約為10.8萬億美元，與2024年的10.6萬億美元接近，但遠高于2023年以前水平。因此，2025年其實并沒有出現國債到期額相較2024年的巨幅提升，但伴隨美國財政赤字不斷走高，美國國債的債務到期問題確實可能加劇。