券商看好節后“補漲”行情 科技、紅利配置價值凸顯

　　證券時報記者 孫翔峰

　　展望“五一”后的市場，券商分析師認為，節日期間港股、人民幣匯率等相關資產走勢整體樂觀，節后A股大概率順勢“補漲”。

　　對于配置方向，科技和紅利主題成為券商分析師關注的重點。分析師表示，過去幾年中央和地方政府給予“新質生產力”充分的政策支持，具有全球競爭潛力的企業在估值上更具性價比。在紅利資產方面，市場情緒走弱時，紅利資產既能提供穩定的現金流、抵御市場波動，又能提供額外的收益。

　　機構看好節后行情

　　節日期間有多個市場表現亮眼。5月2日，A股休市，港股正常交易，當天港股全線大漲。離岸人民幣匯率持續走強，離岸人民幣兌美元日內一度升至7.226，為自4月4日以來的最高水平。5月5日，人民幣繼續大漲，離岸人民幣兌美元匯率盤中升破7.20關口，為去年11月以來首次。有分析稱，越來越多的跡象表明，全球貿易緊張局勢出現了邊際緩和。

　　浙商證券研究所副所長、策略首席分析師廖靜池在最新的分析報告中表示，“五一”期間港股、人民幣匯率等相關資產走勢整體樂觀。如無意外，節后A股大概率順勢向上“補漲”，4月7日的跳空缺口將有更大程度的修復。

　　此外，多位券商分析師也表達了對5月行情的樂觀。華龍證券認為，4月中央政治局會議傳遞出積極信號，為對沖外部不確定性，釋放了增量政策預期。此外，政策持續推動中長期資金入市，且市場階段性調整后，中長期配置價值凸顯，外資也看好A股市場的配置價值和空間，總體進一步穩定了市場流動性預期。

　　中金公司首席策略分析師李求索也表示，美國濫施關稅難免影響企業盈利，市場對此可能尚未充分定價，但從估值方面看，企業加大分紅力度使得A股股息率具備較強的吸引力，疊加宏觀政策加快發力，科技敘事和地緣敘事改善，不宜對市場過于悲觀。

　　廖靜池也表達了一些謹慎觀點。他表示，前期導致市場回調的主要利空因素還未完全得到修正，近期指數的反彈某種程度上已經“領先”基本面變化。因此，節后大盤可能呈現“先補漲，后震蕩”的格局。

　　科技主題值得關注

　　市場分析人士普遍看好科技主題相關資產。

　　東吳證券認為，“寬貨幣+弱美元”是影響風格的重要線索。一方面，在寬貨幣向寬信用傳導的復蘇初期，由流動性邏輯主導，小盤成長風格占優。參考2015年以來的多輪復蘇階段初期，小盤成長指數大多相對滬深300跑出明顯超額。另一方面，近年A股價值、成長風格受美元周期影響加大，在弱美元周期下，成長股更占優。從中期來看，我國“寬貨幣”取向明朗，隨著外部約束條件邊際緩解，降息降準值得期待；此外，海外流動性趨于寬松，也利好成長股。

　　華西證券則更加關注科技產業的基本面邏輯。華西證券首席策略分析師李立峰在最近的研報中表示，國內科技產業處于向上突破的關鍵節點。過去幾年中央和地方政府給予“新質生產力”充分的政策支持，中國企業開始在人工智能、機器人、智能制造、生物醫藥等領域展現頂尖的產品力，具有全球競爭潛力的企業會重新在估值上具有性價比。

　　東吳證券表示，從中長期安全視角來看，美國濫施關稅讓產業鏈意識到依賴外部供應帶來的不確定性，供應鏈自主化進程將會繼續推進，建議繼續關注科技自主可控、國產替代方面的相關機會。

　　紅利壓艙價值凸顯

　　在全球地緣政治趨于緊張的背景下，機構普遍認可紅利資產的“壓艙石”作用。

　　浦銀國際最新研究報告提出，當前正處于美國與部分國家關稅談判階段，不確定性大幅上升，將加大市場波動。因此，在市場情緒走弱時，可加大杠鈴結構中紅利端的配置權重，不但能提供穩定的現金流、抵御市場波動，還能提供額外的收益。

　　不少紅利資產本身的盈利質量也為投資者加倉提供了更多的底氣。中金公司針對A股上市公司最新年報和一季報的研究發現，2024年下半年以來，隨著上市公司經營現金流明顯好轉以及資本開支明顯下降，企業的自由現金流水平顯著改善，非金融自由現金流/所有者權益指標創歷史新高。疊加上市公司整體現金資產占比處于歷史高位，2024年新“國九條”明確提出關注分紅監管的強化，推動一年多次分紅、預分紅、春節前分紅等，企業提高分紅的能力和意愿都在明顯提升。2024年年報數據反映了上市公司回報股東的水平繼續提高。

　　中金公司在研究報告中還表示，企業分紅水平提高有較積極的意義，一方面在投資意愿不足的情況下提高現金使用效率；另一方面分紅比例的提升，理論上也有助于市盈率估值中樞提升。據測算，滬深300指數按照2024年分紅對應的當前股息率高達3.2%，較十年期國債收益率超出160個基點(BP)，體現A股市場估值具有較強的吸引力，也是市場應對外部沖擊表現韌性的基本條件。

　　銀河證券首席策略分析師楊超也表示，紅利板塊已經調整至配置區間，隨著年報和一季報披露完畢，疊加“外部沖擊影響加大”，業績確定性相對較強的紅利板塊具備防御屬性。