港股優質資產獲認可 H股較A股溢價例子漸多

　　證券時報記者 陳見南

　　5月21日，寧德時代H股延續香港上市首日漲勢，盤中漲幅一度超12%，股價突破343港元/股，刷新5月20日高點。與此同時，寧德時代在A股市場盤中價格逼近280元/股，創下年內新高。比亞迪在港股市場亦強勢上漲，當日收盤價首次站上460港元/股大關，并推動其A股股價突破前期高點。

　　作為先進制造領域的領軍企業，寧德時代和比亞迪在港股市場的股價均高于其A股股價，成為當前市場上少數A股股價低于港股的公司。業內人士認為，這一現象不僅深刻反映了我國核心資產的時代變遷，也表明港股優質資產價值正在得到全球投資者的認可，從而帶動A股相關公司價值重塑。

　　寧德時代H股溢價率創六年來新高

　　5月20日，寧德時代登陸港交所，完成“A+H”雙資本平臺布局。此次港股IPO募資356.57億港元，成為港股市場上規模最大IPO項目。公司基石投資者名單有高瓴資本、高毅資產、科威特投資局和加拿大皇家銀行等知名機構。寧德時代上市后，股價走勢強勁，5月20日大漲逾16%，5月21日再度大漲超10%。

　　比亞迪股價同樣有亮眼表現。其中港股一度大漲超4%，最高股價突破464港元/股，再創歷史新高，A股盤中突破403元/股大關，也再創歷史新高。截至5月21日，比亞迪A股年內累計上漲41.51%；港股累計漲幅接近73.52%。

　　隨著股價上漲，兩家公司市值也水漲船高。截至5月21日，寧德時代總市值接近1.249萬億元，位居A股第八位。比亞迪總市值超過1.246萬億元，位居A股第九位。良好的基本面是兩家公司備受青睞的重要原因。根據中汽協數據，2025年1—4月，新能源汽車產銷分別完成442.9萬輛和430萬輛，同比分別增長48.3%和46.2%。

　　寧德時代港股股價顯著高于A股，港股收盤價為337.4港元/股，A股收盤價274.08元/股，按照5月21日匯率計算，A股溢價率為-11.6%，港股溢價率超13%，溢價創出AH股板塊六年來新高。比亞迪A股股價也低于H股，A股溢價率為-5.9%。除了上述兩只個股，A股相對H股折價的公司還有招商銀行，A股溢價率為-3.19%。

　　AH股指數溢價連跌兩年

　　縱觀歷史數據，港股市場往往傾向于給予龍頭企業估值溢價，涉及包括大型金融、能源以及基建等港股，其股價過往一段時間顯著高于A股。然而，隨著時間的推移，如今許多股票已從溢價轉變為折價，這一現象不僅揭示了資金偏好的演變，也映射出我國核心資產結構的重大變遷。例如，2006年多家交運港股公司獲得溢價；而到了2010年，溢價主要集中在金融股上；2013至2014年間，基建類股票成為市場焦點，享有較高溢價；進入2020年以來，醫藥和新能源等先進制造企業則成為資金青睞的對象，部分公司獲得了較為明顯的溢價。

　　目前來看，A股相對于H股溢價仍是絕對主流。據證券時報·數據寶統計，153只AH股中，有150只個股為A股相對H股溢價，其中溢價率超過100%的股票有45只，占比接近三成。安德利、復旦張江、石化油服等個股溢價率居前，均超過兩倍。而溢價率在10%以下的有6只個股，分別為億華通-U、藥明康德、赤峰黃金、美的集團、濰柴動力和紫金礦業。

　　隨著近年來香港股市回暖，AH股溢價率呈現出收窄趨勢。整體來看，恒生滬深港通AH股溢價指數今年3月一度跌破130大關，創出近4年來新低。該指數連跌兩年，去年跌超2%，今年以來跌超7%。個股方面，A股溢價率相比去年底收窄的個股數量多達122只，占比超過八成。其中，浙江世寶和中芯國際等12只A股最新溢價率相比去年底下降超50個百分點。

　　H股整體大幅跑贏A股

　　AH股溢價率持續收窄，直接原因在于年內H股表現好于A股。今年以來，恒生滬深港通AH股A指數漲幅約為2%，而同期恒生滬深港通AH股H指數漲幅為10.57%。多數AH股的H股年內走勢也大幅跑贏A股。具體來看，榮昌生物H股年內大漲225.69%，跑贏A股超142個百分點。此外，金力永磁、山東黃金、復旦微電等H股年內跑贏A股均超50個百分點。

　　南下資金的增持是H股大幅走強的重要原因之一。據數據寶統計，截至5月20日，有多達116只包含A股的H股年內獲得南下資金增持，龍蟠科技、順豐控股、泰格醫藥、新天綠能等11只個股增持比例均超10個百分點。

　　事實上，整個港股市場都受益于南下資金的涌入。數據顯示，截至5月21日，南下成交凈買入額超過5800億元。在南下資金的帶動下，今年以來港股市場涌現一批大牛股，三生制藥、老鋪黃金、榮昌生物等16只個股股價翻倍，其中13只個股獲得南下資金增持。海外資金也在加速進入港股，今年以來離岸人民幣匯率與港元同步走強，反映外資增配中國資產。

　　在資金充裕、政策支持以及基本面改善的多重利好因素共同作用下，港股市場中的優質資產迎來了一波顯著的上揚行情。在這一波上漲中，新消費領域和硬核科技領域的公司表現尤為搶眼。比亞迪和寧德時代作為中國先進制造的杰出代表，在港股市場上獲得了顯著的溢價，這充分彰顯了國際資本對于中國核心資產的高度青睞，同時或許也預示著A股市場相關標的存在價值修復空間。