兩年多無進展 缽施然IPO疑點多 　

　　披露首輪審核問詢函回復已近兩年時間，新疆缽施然智能農機股份有限公司(以下簡稱“缽施然”)滬市主板IPO卻始終未能迎來實質性進展。招股書顯示，闖關關鍵期，缽施然2023年營收、凈利雙雙下降。此外，缽施然2024年前三季度新增的海外第一大客戶也頗為顯眼，報告期內為公司貢獻了超六成營收。另外，缽施然還存在分紅后仍擬大手筆募資補流的情況。

　　2023年營收、凈利雙降

　　上交所官網顯示，缽施然主板IPO于2023年2月27日獲得受理，當年3月26日進入問詢階段。然而，自2023年6月29日披露首輪審核問詢函回復至今已近兩年，公司IPO卻始終未迎來實質性進展。

　　據了解，缽施然是一家集研發、生產、銷售和服務為一體的現代化高端智能農機制造企業。公司產品以棉花收獲機為核心，同時包括液壓翻轉犁、聯合整地機、精量鋪膜播種機、噴桿噴霧機、殘膜回收機等棉花種植機械，涵蓋了棉花種植“耕、種、管、收”全產業鏈環節。

　　“棉花收獲機行業發展前景良好。”中國投資協會上市公司投資專業委員會副會長支培元告訴北京商報記者，人工采摘棉花成本高、效率低，在勞動力成本不斷上升的背景下，棉花收獲機的機械化采摘優勢凸顯，市場對其需求呈上升趨勢。同時，各國政府為推動農業現代化，對農業機械化給予補貼和支持，也為棉花收獲機行業發展提供了有利政策環境。

　　需要指出的是，在沖擊上市的關鍵階段，缽施然的營收、凈利卻于2023年出現雙雙下滑。財務數據顯示，2021—2023年以及2024年前三季度，公司實現營業收入分別約為7.27億元、11.38億元、9.89億元、8.27億元，對應實現歸屬凈利潤分別約為1.38億元、2.38億元、1.84億元、1.81億元。

　　另外，報告期內，缽施然研發費用率始終低于同行業可比公司均值。招股書顯示，2021—2023年以及2024年前三季度，公司研發費用率分別為4.07%、3.25%、4.98%、3.89%，對應同行業可比公司均值分別為6.89%、8.37%、9.53%、13.54%。

　　新增海外第一大客戶

　　2024年前三季度，缽施然新增了來自海外的第一大客戶Tashkent Traktor Zavodi(以下簡稱“塔什干拖拉機械廠”)，當期公司對其銷售金額占比超六成。

　　招股書顯示，2024年1—9月，由于海外市場的成功開拓，缽施然向烏茲別克斯坦的塔什干拖拉機械廠銷售了300臺四行箱式棉花收獲機組件，實現收入約5.08億元，占當期銷售總額比例為61.36%，塔什干拖拉機械廠組裝完成后銷往終端客戶Uzagroleasing Joint Stock Company(以下簡稱“Uzagroleasing公司”)一。

　　缽施然表示，Uzagroleasing公司系烏茲別克斯坦較大的國有農業機械租賃公司以及上市公司，透明度較高，資產規模較大，經營狀況良好，不存在重大不確定性風險。公司與其的交易價格通常基于過往交易價格、談判價格等因素綜合確定，定價機制符合行業慣例，價格公允，具有合理性。此外，缽施然表示，公司的業務獲取方式系基于公司對當地采棉機市場持續營銷導入的原因，公司具備獨立面向市場獲取業務的能力。

　　“過度依賴單一海外大客戶使得公司的經營業績極易受到該客戶經營狀況和采購決策的影響。如果該客戶因自身經營不善、市場環境變化或政策調整等原因減少采購量或終止合作，公司的銷售收入將受到重大沖擊，甚至可能導致業績大幅下滑。另外，公司對海外市場的依賴度增加，會使得公司面臨更多的國際市場風險。”中關村物聯網產業聯盟副秘書長袁帥表示，過度依賴單一大客戶還可能導致公司在與客戶的談判中處于劣勢地位，缺乏議價能力。

　　值得一提的是，在新增第一大客戶塔什干拖拉機械廠前，缽施然報告期內的客戶集中度均處于較低水平。招股書顯示，2021—2023年，公司前五大客戶銷售金額合計占銷售總額比例分別約為14.3%、14.02%、15.94%。

　　對此，缽施然在招股書中表示，報告期前三年，公司前五大客戶主要為棉花收獲機的經銷商和農民專業合作社，農民專業合作社為棉花收獲機的終端用戶，購買產品主要用于經營，如向棉農提供采收服務，公司客戶集中度較為分散，主要是因為棉花收獲機單價較高且經銷商銷售臺數較少，除經銷商和農民專業合作社外的絕大多數直接客戶采購數量均為1臺。

　　分紅后仍擬募資補流

　　招股書顯示，本次沖擊上市，缽施然擬募集資金約11.86億元，其中2.6億元擬用于補充流動資金，其余募集資金則擬分別投資于高端農機研發和生產基地建設項目、農機銷售及售后服務中心建設項目、智能農機研發中心及農機云平臺建設項目。

　　需要指出的是，在大手筆募資補流背后，缽施然賬上并不缺錢。截至2021年末、2022年末、2023年末以及2024年前三季度末，公司賬上貨幣資金分別約為2.1億元、3.09億元、2.22億元、4.03億元。

　　與此同時，缽施然還曾于2020年、2021年接連進行大手筆現金分紅，對應現金分紅金額分別為4975.89萬元、5614.89萬元。

　　針對相關問題，北京商報記者向缽施然方面發去采訪函進行采訪，但截至記者發稿，未收到公司回復。

　　控制權方面，截至招股書簽署日，缽施然的控股股東亞特投資持有公司42.53%的股份；公司實際控制人陳勇直接持有公司6.13%的股份，同時，陳勇持有亞特投資100%的股權，持有炬亞投資59.62%的出資額且為執行事務合伙人，陳勇直接持股并通過亞特投資和炬亞投資合計控制公司57.57%的股份并擔任公司董事長。

　　北京商報記者 馬換換 王蔓蕾