6月資金面展望：流動性缺口不大，關注存款降息或帶來的存款搬家等對銀行負債端的影響

　　在央行持續凈投放呵護資金面平穩跨月后，多家機構預計，在排除逆回購和中期借貸便利(MLF) 到期的情況下，6月流動性缺口不大，同時，需關注存款降息可能帶來的“存款搬家”以及6月大額存單到期量增加對銀行負債端的影響。

　　財通證券宏觀首席分析師陳興指出，從資金供需角度看，6月政府債到期規模抬升背景下凈融資壓力緩解，而財政“收少支多”對資金面構成最主要的支撐，預計政府存款將下降1.1萬億元；6月是信貸大月，銀行繳準規模季節性增加，或將消耗超儲2900億元；而外匯占款、貨幣發行對流動性的影響預計有限。總的來說，在排除逆回購和MLF到期因素的情況下，銀行體系資金壓力不大。

　　“往后看，央行調控仍是重要變量，一方面，流動性壓力減小疊加關稅緩和的背景下，本次降準降息后，寬貨幣短期或暫緩，資金面進一步寬松的空間有限；另一方面，當前長債利率已開始回升，央行國債買賣操作有望適時重啟。總的來說，后續資金面轉緊的壓力不大，資金利率DR007或在1.5%附近震蕩。”陳興表示。

　　中信證券指出，經測算，完全排除MLF以及逆回購到期的因素，6月基本不存在流動性缺口。但考慮到財政支出通常在月末，月內資金面仍有波動的可能。其中，政府債供給壓力仍存，參考部分省市公布的地方債發行計劃以及歷史國債發行規律，預計6月政府債整體凈融資約9000億元-10000億元；6月財政收支差額預計-17000億元；M0小幅回流，繳準壓力微增。

　　隨著主要銀行在5月下調存款利率，其對銀行負債端的影響引發機構關注。

　　中信證券指出，5月20日，六大行集體宣布下調存款利率，降幅在5bps-25bps之間，存款掛牌利率調降有效緩釋LPR調降帶來的定價壓力，但同時也會加大銀行攬儲難度，給負債端穩定性帶來更大的挑戰，特殊時點資金面也可能會出現更大的波動。目前銀行體系資金融出并未受到明顯的沖擊，但是同業存單已經出現提價發行情況，主要是近期存單到期量上升，疊加市場對于后續銀行負債的擔憂情緒，加劇了這一現象的短期演繹。銀行中長期負債面臨的壓力很難完全通過市場行為自發解決，需要監管部門予以一定的支持，尤其是央行通過貨幣政策工具為銀行體系補充合理充裕的流動性。

　　華福證券指出，存款利率調降后可能導致存款搬家現象將再度出現，銀行通過同業存單主動負債的需求將上升。6月同業存單到期規模激增至4.16萬億元，從6月第二周開始連續三周超1萬億元同業存單到期，新增負債需求增加疊加續發壓力加大，可能推動存單利率階段性上行。

　　光大證券首席固定收益分析師張旭指出，無論是CD(大額存單)的到期量，還是存款降息所導致的“存款搬家”，皆不是影響資金市場利率的主要因素。收益率曲線短端主要受貨幣政策所影響。當前階段貨幣當局通過收緊資金面引導長債收益率上行的迫切性已明顯下降，更不會放任CD利率大幅上行以至于影響到銀行凈息差和放貸意愿。