中新經緯6月4日電 題：市值管理引導投資者從追漲殺跌轉向紅利再投資

　　作者 張鵬 中國社會科學院上市公司研究中心副主任、中國社會科學院經濟研究所經濟增長研究室副主任

　　張鵬

　　近期，國家電網、中國華能、中船集團等多家央企密集召開控股上市公司集體業績說明會。此外，多家央企控股上市公司制定《市值管理制度》及《估值提升計劃》，規范和加強企業市值管理日常化行動，加大積極宣介公司價值力度。

　　去年底，國務院國資委發布《關于改進和加強中央企業控股上市公司市值管理工作的若干意見》(以下簡稱《意見》)，已明確了央企控股上市公司高度重視市場價值表現，加強市場管理對維護投資者利益和促進資本市場健康發展的重要意義。當前，在央企影響下，上海、福建、吉林等地也相繼出臺政策，引導轄區內企業加強市值管理。

　　市值管理作為上市公司挖掘價值、提升價值的重要手段，其涵義體現在通過運用多種合規手段，不斷提升公司內在價值、激發市場表現，促進企業市場價值(市值)與內在價值相匹配的一系列經營管理行為的總稱。一方面，通過常態化的市值管理，促進企業市值向價值回歸、價格向價值回歸，能夠減少股價波動，為投資者提供可持續、可“追蹤”的財富向上通道，實現市值管理與投資價值增值相統一；另一方面，常態化的市值管理將企業置于市場“聚光燈”下，激勵企業將精力放在主業、將時間花在價值創造，最大程度挖掘出企業的潛在價值，使品牌等企業的“無形資產”逐步無法“遁形”，實現企業品牌資本可量化、可交易。

　　為投資者提供可持續、可“追蹤”的財富增長機制

　　從《意見》和各地政策可以看出，需要市值管理的很多企業恰恰是傳統行業的成熟企業，雖然它們身上沒有帶有“硬科技”“熱賽道”等標簽，但這并不意味著無法為投資者提供足夠的投資回報。按照美國賓夕法尼亞大學沃頓商學院教授杰里米·西格爾(2023)對美股的研究，從1871-2003年，除去通貨膨脹因素外，97%的股票投資收益來自于股息及其再投資收益，僅僅3%來自于價格變化帶來的資本利得。可見，穩定的股息分配是投資者長期在資本市場獲得財富價值增長的唯一密碼。換言之，資本市場的造富機制在于穩定的紅利分配，而非追逐熱點、價格追漲殺跌所帶來的市場巨幅波動性。

　　按照Wind統計，2024年中央國有企業、地方國企、民營企業、外資企業的上市公司現金分紅總額分別為5292億元、3649億元、3783億元和322億元，企業平均分紅分別為14.95億元、5.30億元、1.56億元和2.50億元。可以看出，國企是企業分紅的主力軍，這與很多國企類上市公司主要處于行業生命周期有關，企業產品和服務趨于成熟、客戶粘性較高，企業主業也相對集中、市場認可度高。企業較為成熟的發展模式不需要大量的資本支出使得更多的經營業績可以與投資者共享。所以，從資本市場健康發展角度看，上述企業加強市值常態化管理，能夠引導投資者從追逐熱點轉向追尋價值，從追漲殺跌轉向紅利再投資，降低市場波動性，為資本市場健康發展貢獻更多的“理性”因素。

　　為上市公司提供可量化、可交易的品牌資本“溢價”

　　上市公司成長的標志之一便在于企業品牌所帶來的“溢價”。按照國外權威文獻研究，無形資產(例如品牌和知識投入)是上市公司市場價值的重要組成部分，無形資產與有形資產和勞動力并列已經成為上市公司價值的重要來源，占比在一半左右。但品牌等無形資產如何準確衡量仍存很大爭議。因此，加強市值常態化管理，將企業的產品和服務價值判斷交給市場，能夠很大程度上公允反映企業產品和服務有形成本之外的無形資本“溢價”，將企業的品牌資本不斷量化、不斷交易，不僅使公司的產品和服務在競爭中脫穎而出，還能不斷鞏固顧客忠誠度，使公司能夠在所在行業占據優勢，產品獲得較高的溢價。

　　對于上市公司而言，品牌的價值體現在多個方面。品牌能夠促進產品向現金流變現。品牌也可以增加第三方對產品的忠誠度。這里的第三方不僅包括消費者，還涵蓋債權人、監管者等眾多第三方。以債權人為例，如其對品牌認可度高，企業在融資時的成本就會降低。通過市場管理盤活品牌無形資產，實現品牌聲譽最大化，是上市公司增強品牌競爭力、長期鞏固品牌市場價值，從而為公司帶來切實收益的重要途徑。隨著中國經濟向高質量發展轉型，以常態化市值管理手段提升企業的品牌價值將是上市公司高質量發展的目標之一。(中新經緯APP)

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責任編輯：張芷菡