百億量化私募也大舉分紅，傳遞什么信號？

　　財聯社6月14日訊(記者 周曉雅)當私募迎來備案熱潮的同時，也有私募悄然開始分紅。

　　近日，有市場消息稱，2家百億私募均宣布對旗下部分私募產品進行收益分配，即人們熟知的分紅。

　　事實上，作為私募產品的收益分配方式，分紅在私募產品中并不罕見，各家私募管理人通常根據綜合考慮旗下產品單位凈值、可分凈值、產品開放日、盈利情況、基金合同約定而進行分紅。

　　隨著上述兩家百億量化私募分紅消息的傳出，財聯社記者還了解到，還有百億私募也在近期對旗下產品分紅。相繼分紅的背后釋放了什么信號？

　　意在控規模？基金分紅在海外較為常見

　　私募基金分紅，即私募管理人根據基金合同約定或投資運作情況，將基金實現的部分收益以現金或份額再投資等形式分配給投資者的行為。

　　近期，市場消息提到，上海寬德私募和上海衍復投資將對旗下部分產品進行分紅，分紅方式均默認為紅利再投，可以根據投資者意愿選擇現金分紅的方式。此次分紅將按照合同約定計提業績報酬。

　　業內人士解釋，現金分紅在一定程度上能幫助投資者鎖定收益，實現“落袋為安”的效果。紅利再投可以通過復利的力量幫助投資者實現超額滾雪球式的增長。兩種分紅方式皆可提高投資人產品持有期間的獲得感。

　　就私募管理人而言，分紅或是有主動控制規模的意向。“基金分紅確實會降低管理人的在管規模，是一種管理人可主動采取的規模控制方式，從而持續保持策略的競爭力，給投資人更好的長期投資體驗。”前述業內人士表示，基金分紅在海外也較為常見。

　　如Citadel(城堡基金)已連續數年給投資人開展分紅，定期將收益回饋給投資人，更好地與投資人建立長期信任。

　　由于寬德私募的分紅預通知中提到，單位凈值歸“1”。對此，有私募人士認為，此舉主動控制規模的意圖更明顯。

　　“通常來說，如果使用了現金分紅，有助于降低管理規模，萬一市場下跌，產品凈值受到的沖擊也相對可控。”一家私募人士表示。

　　另外，消息還提到，擬分紅的產品包括1000指增、滬深300指增基金。

　　而以此為代表的量化多頭策略年內表現亮眼。此前，私募排排網數據顯示，今年一季度，百億私募旗下的量化多頭產品以8.91%的平均收益明顯領先。

　　到了5月底，在私募排排網有3只及以上產品有近一年業績展示的百億量化私募共有25家。其中，旗下產品近一年收益均值在20%以上的百億量化私募占19家；在30%以上的占8家。

　　前述的寬德私募和衍復投資旗下產品前5個月收益均值分別為11.75%、7.7%。

　　亮眼的表現下，大規模量化私募也成為年內私募產品備案的主力軍。數據顯示，截至5月底，寬德私募備案產品數達到79只。而從規模變化來看，截至一季度末，衍復投資的管理規模跨入600-700億隊列，寬德私募未披露規模數據，但因備案產品突出，被猜測規模可能在500-600億之間。

　　基金分紅不存在“擇時”

　　值得留意的是，當前時點分紅，也引發是否是為了防風險的討論。

　　之所以有此討論，一是年內小盤股的累計上漲較多。今年以來，小盤股明顯表現更優，微盤股表現更為亮眼，這也成為不少量化私募超額收益的重要來源。

　　但立足當下，小盤股的持續超額也受到市場爭議。百億私募仁橋資產創始人夏俊杰近期對比中美日的股市數據，提出了關于我國小盤股溢價的觀點。

　　在他看來，隨著新“國九條”的實施，炒小炒爛的風險將大幅提升。隨著時間的推移，中國市場結構和投資偏好大概率會向美日靠攏，這種系統性的變化自然意味著風險，但也孕育著機會。

　　二是股指期貨基差的極端表現。財聯社記者了解到，近期，市場出現短期較多資金涌入中性策略產品的情況，但受限于基差較極端表現，中性產品的對沖成本較高，不利于建倉。

　　“可能好多中性產品，新募集的資金估計都還沒有建倉。”一位私募人士表示。

　　但也有私募人士強調，對于產品數量眾多的管理人來說，籌備分紅到實現分紅的過程往往會持續兩到三個月以上。因此，基金分紅不存在所謂的“擇時”，在實際操作中，基金分紅無法在當下時點立即完成。

　　基差正修復

　　股指期貨基差，即股指點位和股指期貨價格之間的差值。

　　“二季度以來，股指期貨基差由于外部宏觀事件沖擊，經歷了歷史極值深貼水狀態，后緩慢修復。”廣發期貨發展研究中心股指研究員陳尚宇分析，近期時點期指基差出現深貼水(期貨價格遠低于指數點位)，有兩方面原因。

　　一是由于4-7月為A股上市公司分紅高峰期，基差提前計入了分紅影響回落的部分，季節性下探；

　　二是中美關稅沖突使得宏觀預期轉為悲觀，而股指期貨市場消化了股票現貨市場無法滿足的空頭對沖需求，表現出更劇烈的波動。

　　另有業內人士提到，作為期指的多頭方，近期雪球發行量少，也導致期指多頭力量削弱，相當于期指空頭的對手方減少，基差也會有向下趨勢。

　　“但5月以來，美國與全球貿易伙伴的關稅沖突目前已經從極端情形過渡到談判階段，國內推出了包含降準降息的系列金融支持政策，股指期貨基差計入的悲觀預期逐漸修復。”

　　陳尚宇還看到，極端貼水使得市場出現套利空間，尤其是近月合約，受到這種套利行為驅動貼水收窄的影響，基差修復更明顯。

　　“展望后市，7月之后上市公司分紅季過去，并且宏觀形勢趨于階段性穩定，期指基差將回到常態化水平。”但陳尚宇認為，中證500、中證1000由于其自身指數波動大、對沖需求強，還是會維持貼水，滬深300、上證50的基差則有望回到相對更偏中性水平。