本報(bào)記者 吳曉璐

　　近日，人力資源和社會(huì)保障部(以下簡(jiǎn)稱“人社部”)公布了2025年一季度全國企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要。數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，企業(yè)年金積累基金規(guī)模3.73萬億元，投資資產(chǎn)凈值3.70萬億元，近三年累計(jì)收益率為7.46%。

　　與往年不同，人社部沒有公布一季度投資收益和一季度加權(quán)平均收益率，而是首次公布了“近三年累計(jì)收益率”。在市場(chǎng)人士看來，此舉是為了落實(shí)年金基金三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制，也是“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”走向?qū)嵅俚捏w現(xiàn)之一。

　　南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制有望減少管理機(jī)構(gòu)的短期業(yè)績(jī)壓力，鼓勵(lì)其長(zhǎng)期投資，提升基金收益穩(wěn)定性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。同時(shí)，還可以降低二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。此外，還有望推動(dòng)價(jià)值投資理念，引導(dǎo)資金流向科技創(chuàng)新、綠色產(chǎn)業(yè)等長(zhǎng)期增長(zhǎng)領(lǐng)域，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。在政策協(xié)同效應(yīng)下，長(zhǎng)周期考核將助力養(yǎng)老金實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增值，也將為資本市場(chǎng)注入長(zhǎng)期資金，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保障與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的“雙贏”。

　　淡化短期波動(dòng)

　　聚焦長(zhǎng)期收益

　　去年4月份發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》(以下簡(jiǎn)稱新“國九條”)提出，建立培育長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)生態(tài)，完善適配長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)制度，構(gòu)建支持“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策體系。

　　去年9月份和今年1月份，《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》和《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》(以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施方案》)先后出臺(tái)，提出了一系列具體的、有針對(duì)性的舉措，為實(shí)現(xiàn)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”創(chuàng)造更有利的制度環(huán)境。其中，《實(shí)施方案》提出，加快出臺(tái)企(職)業(yè)年金基金三年以上長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核指導(dǎo)意見。

　　此次人社部公布企業(yè)年金基金“近三年累計(jì)收益率”這一“官方賬本”，與《實(shí)施方案》一脈相承。從投資管理情況來看，截至今年一季度末，年金基金期末資產(chǎn)金額3.70萬億元，近三年累計(jì)收益率為7.46%。其中，固定收益類資產(chǎn)金額5293.04億元，近三年累計(jì)收益率為10.54%；含權(quán)益類資產(chǎn)金額3.17萬億元，近三年累計(jì)收益率為7.06%。

　　“相較往年，本次企業(yè)年金基金數(shù)據(jù)摘要的信息披露規(guī)則有了較為明顯的調(diào)整，投資收益率的披露統(tǒng)一調(diào)整為‘近三年累計(jì)收益率’的口徑，這與《實(shí)施方案》的文件精神一致，相信本次收益率披露規(guī)則調(diào)整，正是推動(dòng)建立企業(yè)年金長(zhǎng)周期考核機(jī)制的準(zhǔn)備與鋪墊。”某年金基金管理機(jī)構(gòu)人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

　　在川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂看來，此次人社部公布“近三年累計(jì)收益率”釋放了三大信號(hào)：一是投資考核導(dǎo)向從短期向長(zhǎng)期轉(zhuǎn)變，這也是對(duì)投資理念的根本性調(diào)整，旨在引導(dǎo)市場(chǎng)淡化短期波動(dòng)，聚焦長(zhǎng)期收益。二是引導(dǎo)管理機(jī)構(gòu)與委托方行為進(jìn)行變革。公布近三年收益率數(shù)據(jù)，為委托人提供了對(duì)標(biāo)基準(zhǔn)，可緩解其因短期排名壓力頻繁調(diào)整管理人的困境，推動(dòng)委托方更關(guān)注長(zhǎng)期穩(wěn)健性。三是凸顯年金基金投資的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，長(zhǎng)期數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)年金管理韌性的認(rèn)知。

　　“通過披露長(zhǎng)期收益率而非短期數(shù)據(jù)，表明政策正推動(dòng)養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金淡化短期波動(dòng)，強(qiáng)化長(zhǎng)期投資邏輯。”田利輝表示，此舉旨在引導(dǎo)管理人關(guān)注長(zhǎng)期收益，增強(qiáng)投資者信心，并與“長(zhǎng)周期考核”政策形成協(xié)同。

　　加快建立

　　長(zhǎng)周期考核機(jī)制

　　企(職)業(yè)年金基金是我國養(yǎng)老保障體系的“第二支柱”，也是資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金的重要組成部分。近年來，企業(yè)年金管理規(guī)模增長(zhǎng)較快，截至今年一季度末，企業(yè)年金積累基金規(guī)模3.73萬億元，同比增長(zhǎng)13.48%。

　　目前，企(職)業(yè)年金基金權(quán)益資產(chǎn)投資比例上限為40%，但實(shí)踐中其權(quán)益類投資比例不足20%。在市場(chǎng)人士看來，制約其進(jìn)一步擴(kuò)大A股投資規(guī)模的堵點(diǎn)主要在于以下三方面：一是短期考核問題突出，二是市場(chǎng)化運(yùn)作水平不高，三是覆蓋面相對(duì)有限。其中，考核周期短是多年來制約其擴(kuò)大A股投資的一個(gè)重要“卡點(diǎn)”。

　　陳靂表示，建立長(zhǎng)周期考核，可以提升年金基金長(zhǎng)期收益，優(yōu)化資產(chǎn)配置，也將為資本市場(chǎng)引入“壓艙石”資金，進(jìn)一步抑制市場(chǎng)投機(jī)波動(dòng)，引導(dǎo)價(jià)值投資。

　　上述機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制，有助于委托人、個(gè)人與管理機(jī)構(gòu)更關(guān)注長(zhǎng)期投資價(jià)值，理性看待資本市場(chǎng)短期波動(dòng)與長(zhǎng)期收益的關(guān)系，規(guī)避中長(zhǎng)期資金的短期追漲殺跌，促進(jìn)年金基金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，通過提高權(quán)益類倉位來換取更佳的長(zhǎng)期收益，為資本市場(chǎng)注入增量資金。

　　此外，企業(yè)年金基金三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制正在制定中，行業(yè)人士預(yù)計(jì)近期有望出臺(tái)。

　　“早在去年年底人社部已擬定關(guān)于完善長(zhǎng)周期考核機(jī)制的指導(dǎo)意見，并在行業(yè)內(nèi)下發(fā)了征求意見稿，結(jié)合本次信息披露規(guī)則的調(diào)整，相信距離制度的正式下發(fā)已經(jīng)不遠(yuǎn)了。”上述機(jī)構(gòu)人士表示。

　　今年3月份，證監(jiān)會(huì)主席吳清在十四屆全國人大三次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上表示，財(cái)政部、人社部等部門正積極推進(jìn)長(zhǎng)期資金長(zhǎng)周期考核政策文件的制定修訂工作，目前已征求了相關(guān)方面的意見建議，將盡快推出。文件的出臺(tái)將全面建立全國社保基金五年以上以及年金基金、保險(xiǎn)資金三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制。

　　同樣是養(yǎng)老金，社保基金和年金基金分別建立五年以上、三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制，在市場(chǎng)人士看來，是由于基金性質(zhì)、管理模式和風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同。

　　“社保基金側(cè)重長(zhǎng)期穩(wěn)健，年金基金兼顧靈活性與長(zhǎng)期性，差異化考核周期設(shè)計(jì)既尊重不同資金的屬性，又可推動(dòng)其共同服務(wù)于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。”田利輝表示，社保基金是全國性社會(huì)保障儲(chǔ)備金，資金規(guī)模大、周期長(zhǎng)(覆蓋未來數(shù)十年)，需應(yīng)對(duì)人口老齡化等長(zhǎng)期需求，故考核周期設(shè)為五年以上。年金基金則是企業(yè)或職業(yè)養(yǎng)老金補(bǔ)充，資金來源為企業(yè)及職工繳費(fèi)，流動(dòng)性相對(duì)較高，需兼顧企業(yè)短期經(jīng)營與長(zhǎng)期養(yǎng)老目標(biāo)，故考核周期設(shè)為三年以上。