美聯儲半年度貨幣政策報告：通脹預期上升，評估關稅影響為時尚早

　　作者：樊志菁 

　　當地時間周五，美聯儲在官網發布最新貨幣政策報告。報告稱，貨幣政策“定位良好”，通貨膨脹預期有所上升，經濟增長前景不穩定。報告每半年向參議院銀行、住房和城市事務委員會以及眾議院金融服務委員會提交一次。按照日程安排，美聯儲主席鮑威爾下周將亮相國會參眾兩院，就報告接受國會議員提問。

　　宏觀經濟和市場狀況

　　在去年穩步增長之后，美國實際國內生產總值GDP第一季度略有下降。美聯儲認為，經濟放緩主要是由于進口的歷史性激增。與此同時，消費者支出適度增長，資本支出穩健擴張。新房建設略有疲軟，現房銷售持續低迷，抵押貸款利率仍然居高不下。

　　美聯儲在報告中指出，今年迄今為止就業增長速度適中。“勞動力供應增速不如往年強勁，自去年年中以來移民數量明顯放緩，勞動力參與率略有下降。隨著勞動力需求在過去幾年逐漸減弱，多項指標顯示勞動力市場已趨于平衡，目前的緊俏程度低于疫情前。”

　　美聯儲發現，即使包括服務在內的整體通貨膨脹率在最近幾個月仍低于預期，但更高的進口稅已經推高了商品的通貨膨脹率。

　　盡管今年短期通脹預期指標大幅上升，反映出對關稅的擔憂。美聯儲稱，大多數衡量長期通脹預期的指標保持在疫情前十年的數值范圍內，并將繼續保持。

　　金融體系在不確定性加劇的情況下保持了彈性，并經受住了相當大的波動。美聯儲稱，今年早些時候，股票、公司債券和市政債券的流動性都出現了顯著惡化。在4月初的沖擊中，國債市場仍然正常運轉，但流動性跌至2023年初以來的低點。自那以后，多個金融市場的流動性有所改善，但仍對貿易政策新聞高度敏感。

　　另一方面，美聯儲指出，今年以來美元指數整體呈下降趨勢，原因是美國貿易政策的變化，促使投資者重新評估美國相對于其他主要經濟體的增長前景。

　　評估關稅影響為時過早

　　美聯儲認為，一些早期跡象表明，關稅推高了通貨膨脹。與此同時，關稅對家庭和企業情緒造成了壓力。不過報告稱，評估關稅對經濟的影響還為時過早，尚未出現在官方數據中。

　　截至5月，美國消費者價格保持相對穩定，上月CPI同比增長2.4%，抑制通貨膨脹的一個關鍵因素是住房成本的持續下降，這是CPI中占比最高的類別項目。

　　第一財經記者匯總發現，華爾街普遍認為，關稅的全面通脹影響可能需要數月時間才能實現。許多企業在關稅推出之前急于建立庫存，使他們能夠暫時保護自己和消費者免受更高成本的影響。桑坦德銀行首席美國經濟學家斯坦利(Stephen Stanley)預計，到今年年底，CPI將升至3%，從6月和7月開始將出現明顯增長。

　　零售商采用的另一種策略是使用保稅倉庫——特殊的自由貿易區，公司可以在這里臨時儲存進口商品，而不必支付關稅。在貿易政策動蕩的情況下，這些倉庫已成為關鍵的緩沖區。根據WarehouseQuote的數據，保稅倉庫空間的成本飆升， 現在比常規存儲價格高出四倍，庫存可以在這些設施中保存長達五年。

　　畢馬威經濟學家斯旺克(Diane Swonk)表示：“最大的庫存增加發生在3月份，就在對等關稅發布之前。特朗普當選后，由于擔心即將征收關稅，公司開始囤積庫存。”

　　這種庫存緩沖幫助美國企業減少了消費者的價格沖擊，至少目前是這樣。白宮和主要貿易伙伴之間進行的貿易談判預計將在7月上旬結束，屆時90天的暫停期將到期。包括美銀、花旗在內的美國大行認為，隨著企業庫存耗盡，開始銷售進口成本更高的商品，可能會在今年夏天晚些時候看到關稅對通貨膨脹的影響。

　　但關稅并不是唯一的通脹威脅，對中東地緣政治緊張局勢的日益擔憂也加劇了消費者價格壓力。以色列和伊朗之間不斷升級的沖突，特別是對霍爾木茲海峽可能關閉的擔憂，加劇了物價飆升的焦慮。

　　由于貿易政策的不確定性，今年美聯儲降息預期被壓縮。5月以來，美國總統特朗普頻頻批評鮑威爾，并在近日的表態中明確提及了有關其繼任者的問題。在即將舉行的聽證會上，美聯儲主席除了要應對有關經濟前景和貨幣政策的提問，有關央行獨立性的回應也將受到關注。