次新基業績首尾相差逾46個百分點，建倉節奏成勝負手

　　二季度以來，A股市場在震蕩中走出反彈行情，數據顯示，上證指數自4月7日下探年內低點3040.69點后迅速上漲，隨后又進入震蕩區間。截至6月23日收盤，該指數報收3381.58點，較前期低點已反彈9.2%。

　　市場波動中，因建倉節奏與賽道選擇的差異，導致產品業績出現顯著分化，首尾差距已拉大至46個百分點以上。據記者觀察，部分產品在行業低迷期快速建倉并實現業績反轉，亦有產品因高位布局熱門賽道遭遇回調，還有基金在市場低位時果斷加倉，展現出不同的投資策略。

　　在當前市場環境下，長城基金宏觀策略研究員汪立對第一財經表示，今年市場的韌性明顯比過去兩年要強，雖然基本面存在壓力，但市場并沒有出現大幅調整。各類主題的熱度都在收窄，市場分歧在加大，預期短期內仍然會弱勢承壓。

　　招商基金投資管理一部總監李崟認為，下半年的A股市場會是機遇與風險并存的格局。在他看來，“目前影響股市的核心因素還是經濟基本面的情況，現在宏觀經濟的韌性較強，我們要通過對投資、消費、出口等各個板塊的觀察，研判哪個板塊可能成為拉動下半年宏觀經濟的主力因素”。

　　次新基金業績分化顯著

　　在二季度的震蕩反彈行情中，多只次新基金快速建倉入市，凈值出現不同程度地波動。Wind數據顯示，截至6月20日，今年以來成立的106只主動權益類產品(僅統計初始份額，下同)，已有57只產品的累計回報出現1%以上的變化，占比過半。

　　其中，1月24日成立的景順長城醫療產業A累計回報達23.79%，景順長城新興產業A、華泰柏瑞紅利精選A、恒生前海港股通價值A等產品自成立以來已上漲超過10%。而德邦高端裝備A自3月14日成立以來的跌幅達22.34%。這意味著年內成立的這批“同期生”業績差距已拉大至46個百分點以上。

　　業績分化背后是建倉節奏和聚焦賽道的差異。以景順長城醫療產業A為例，該產品成立于醫藥行業較為低迷的階段，但建倉節奏相對較快。一季報顯示，其配置的股票市值占基金資產凈值比為85.58%，其中港股占比近四成。

　　“我們對醫藥行業的判斷較為樂觀，是已較早完成了建倉。”基金經理喬海英在季報中表示，組合持倉結構上以創新藥、創新器械和創新產業鏈的標的為主。在他看來，創新產品出海分享更大的商業化價值是看好的方向。

　　這一方向恰是今年醫藥行業的核心競爭要素。二季度以來，創新藥的強勢表現帶動相關主題基金業績上漲，盡管近期有所回調，但景順長城醫療產業A在4月8日至6月20日反彈區間獲得了31.5%的回報，實現了從成立初期下跌5.86%到年內唯一漲超20%的次新基金的業績反轉。

　　相比之下，暫時墊底的德邦高端裝備A則因高位建倉遭遇調整。數據顯示，其成立于3月14日市場相對高位，一季度末的倉位已經達到近94%。而此時其聚焦的人形機器人等方向出現顯著調整，3月14日至4月7日，人形機器人指數下跌超過20%，該產品同期跌幅超過26%。

　　記者注意到，在4月7日市場低位時，有部分前期保持“按兵不動”的產品迅速出手。如廣發同遠回報A在3月6日成立后的近一個月里，每周凈值波動不超過0.3%，或表明基金經理保持觀望姿態且布局謹慎。

　　但4月7日時市場大幅殺跌，上證指數當日跌幅達到7.34%，廣發同遠回報A的凈值也出現明顯波動，當日跌幅達到2.32%；隨后，該產品的每日凈值也持續出現變化。表明該產品很可能在市場調整時趁機加速建倉。

　　華南一位研究人士認為，市場震蕩期更考驗基金經理的建倉智慧，在市場波動顯著加劇的階段，風險管理與倉位控制的重要性便凸顯出來。其中，倉位配置的節奏比方向選擇更重要，方向選擇比追求基本面更重要。

　　與此同時，為了抓住建倉良機，部分基金產品在發行環節也在提速。Wind數據顯示，截至6月23日，二季度以來有230只權益產品(包括股票型和混合型產品)提前結束募集。在247只同期成立的權益產品中，超半數產品的認購天數不超過15天。

　　作為近來的熱門品類之一，首批發行的16只新型浮動費率基金已陸續完成募集，7只提前結募。其中已成立的13只產品合計募集規模超過126億元。在這之中，6月6日率先成立的東方紅核心價值A凈值已出現波動，截至20日的累計回報達到-0.74%。而同月19日成立的廣發價值穩進A、易方達成長進取A、嘉實成長共贏A等亦有較小的凈值波動。

　　下半年A股機遇風險并存

　　目前，二季度行情也即將進入尾聲，前期輪番活躍表現的科技、創新藥、新消費等多個熱點近期相繼出現短暫回調。站在當前時點，如何理性看待這些賽道的投資價值？下半年又有哪些細分領域值得重點關注？

　　“目前來看，AI、人形機器人、新消費、創新藥等領域局部熱度較高，特別是在對下游業績兌現持續性存疑的情況下，部分公司目前的估值水平依然較高，但其中有些公司股價的上漲有基本面的堅實支撐。”李崟對第一財經表示。

　　“例如一些創新藥公司出現越來越多的BD交易，企業的盈利前景得到實實在在的加強，這些企業未來的表現仍然值得關注。”李崟認為，在上述幾個領域中，“需要加大深入的前瞻性的研究，才能發現好的投資機會”。

　　金鷹基金權益研究部金達萊則從短期策略角度分析，“短期會關注已回調的科技成長方向，以及中東催化下的防御類資產。”她解釋稱，在風偏提振下，隨著財報落地，AI、機器人、軍工、智能駕駛等科技成長產業進展或帶動低位科技成長方向再度有所表現。

　　對于防御板塊方面，金達萊則表示，全球貿易事件、美國債務上限、后續美聯儲降息等因素仍未結束，利好黃金等避險資產，短期中東局勢升級利好能源類高股息防御資產。此外，談及新消費板塊的短期休整，她則表示，此前普漲后短期估值過高，以及風格外溢后資金傾向兌現，但“6.18”數據顯示該方向景氣度依然在，回調后或仍有配置價值。

　　“往后尋找新主題的難度也在加大，市場在等待兩件事情發生，需關注交易的主線與節奏”。汪立分析稱，展望后市，國內基本面壓力仍存，市場的定價邏輯也在逐漸從基本面向政策預期過渡，待出現一些較好的政策刺激或利好消息，市場可能會以脈沖后震蕩的形式逐步走高。

　　“市場可能希望看到先出現一個較大幅度的調整，進而明確底部區間，從而為新一輪上漲帶來動力。而從目前市場狀態來看，短期內市場有調整需求，但在政策資金的支撐下，調整幅度可能不深。”汪立認為，7月中旬開始，市場可能會交易新的政策刺激預期，進而在當前位置推動市場震蕩回暖。

　　同時，汪立也提醒道，“近期市場主題輪動速度在下降，市場熱度在邊際回落，需警惕調整風險”。在他看來，大盤方向的彈性和性價比或更高，在市場震蕩期，啞鈴策略或仍是較優選擇。

　　李崟也認為，下半年的A股市場會是機遇與風險并存的格局。他解釋稱：機遇主要表現在目前A股市場整體的估值水平還是處在歷史偏低的位置，同時宏觀上正處于貨幣政策與財政政策“雙寬松”的時期，這對A股市場向好形成了重要的支撐；而風險主要在于在逆全球化條件下不確定性逐漸增強，貿易摩擦等對經濟的影響可能對A股產生負面影響。

　　作者：曹璐