國際油價沖高回落，多只原油QDII連發溢價警示

　　作者：齊琦 

　　國際油價大起大落，原油QDII收益水漲船高的同時也紛紛開啟限購，并頻發溢價風險警示。

　　6月25日晚間，易方達基金發布公告稱，旗下原油LOF將于7月1日暫停申購贖回，及定期定額投資業務。為該基金繼19日暫停申購贖回，及定期定額投資業務后再次限購。

　　從基金凈值走勢來看，跟隨油價大起大落趨勢明顯，6月9日以來，易方達原油LOF在連續兩周累計漲近15%，隨后掉頭向下，截至6月26日收盤微跌0.59%，周累計跌幅近9%。

　　交易人士對記者稱，能源價格波動較大，與之掛鉤的基金產品場內溢價不容忽視。且在全球地緣沖突以及宏觀環境不確定性增強的背景下，油價將維持震蕩行情，投資者需注意控制風險，切勿盲目追高。

　　大幅溢價19%，機構頻繁提示風險

　　無獨有偶，跟隨油價呈現“過山車行情”的還有南方原油LOF和嘉實原油LOF，這兩只基金均于19日發布暫停申購、贖回和定投業務的公告。

　　其中南方原油LOF于月內連發四份風險溢價提示公告；嘉實原油LOF也連續發布兩次風險溢價提示，提示投資者高溢價買入可能導致價格回歸、市場波動及流動性不足等風險。

　　具體看來，6月19日和20日，南方原油LOF和嘉實原油LOF分別上漲9%和10%，但溢價率也隨之攀升。6月23日，嘉實原油LOF溢價率達19%，南方原油LOF溢價率超8%。

　　當前溢價回落，截至6月26日收盤，南方原油LOF和嘉實原油LOF的折溢率分別為2.9%、3.5%。

　　拉長周期看，今年以來原油QDII收益波動劇烈。據Wind統計，自2025年開年以來，易方達原油LOF累計下跌12%，此外，華寶油氣LOF、南方原油LOF也分別累計下跌4.6%、1.4%。

　　近期在地緣沖突擾動下，國際油價開啟一輪上漲行情，原油QDII收益跟隨上漲，本月初至今，嘉實原油LOF累計漲15.3%，南方原油LOF累計漲8.5%。

　　上述交易人士稱，原油QDII基金外匯額度有限，當額度不足時場外申購受限導致供需失衡且進一步推高溢價，溢價回落風險也隨之加大。值得注意的是，高溢價不可持續，且套利交易發生后溢價回歸的速度很快，這些風險因素均可能使投資者面臨損失。

　　油價沖高回落，短期波動風險加劇​​

　　受到地緣沖突擾動，僅約兩個交易周，國際油價便完成了從快速沖高到大幅回落的“過山車”行情。

　　6月13日，WTI原油期貨開盤一度大漲超10%，隨后一路上漲，于23日觸及78美元/桶高位；布倫特原油期貨更一度沖高至79美元/桶。

　　截至6月26日發稿，WTI原油期貨與布倫特原油期貨主力合約分別報65美元/桶、67美元/桶，布倫特原油期貨價格從79.4美元/桶的高點回撤至67.2美元/桶附近，回調幅度超過15%，短期波動劇烈程度已引發市場關注。

　　分析機構指出，短期地緣沖突支撐油價，但中長期需求預期下調及OPEC+增產可能令市場承壓。

　　一德期貨高級分析師許鵬艷稱，從以往地緣風險事件對油價影響來看，多數以沖高回落的行情收尾。從近一周地緣局勢的發展來看，后續油價步入上行通道的概率并不高。

　　鵬艷認為，當前油價位置基本上已經充分反映了地緣溢價，宏觀面上，則要關注美國關稅事件的進展，此前延期90天的對等關稅即將在7月9日到期；供需基本面上，美灣颶風季的到來對當地可能產生的供應影響。

　　資金獲利了結趨勢明顯，美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新披露的數據顯示，截至6月17日當周，投機者所持NYMEX原油凈多頭頭寸減少至176256手合約。

　　南華期貨能源化工分析師楊歆悅對第一財經分析稱，在需求端，隨著消費旺季來臨，原油需求或迎來提振。庫存端數據顯示，美國原油庫存持續去化，歐洲原油庫存亦處于去庫狀態，雖亞洲庫存有所回升，但綜合來看，上周全球原油庫存整體呈現下降態勢。

　　EIA最新數據顯示截至6月21日當周，美國原油庫存減少580萬桶，遠超市場預期的降幅79.7萬桶。

　　整體而言，楊歆悅認為，隨著消費旺季到來，原油基本面對價格形成一定支撐。此前市場擔憂的OPEC+增產壓力，在地緣沖突升溫背景下被部分淡化，地緣風險溢價逐步回吐。接下來需重點關注伊朗局勢是否反復，短期原油市場正重新回歸由自身基本面主導的邏輯運行。