央行貨幣政策委員會第二季度例會釋放出哪些政策信號？

　　本報記者 劉 琪

　　日前，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2025年第二季度例會。會議提出，要實施好適度寬松的貨幣政策，加強逆周期調節，更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，加大貨幣財政政策協同配合，保持經濟穩定增長和物價處于合理水平。

　　對于下階段貨幣政策的主要思路，2025年第二季度例會建議加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控前瞻性、針對性、有效性，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，靈活把握政策實施的力度和節奏。

　　靈活把握貨幣政策節奏

　　在貨幣政策基調上，2025年第二季度例會延續了“適度寬松”的提法。在下階段貨幣政策主要思路方面，相較于2025年第一季度例會“根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息”的提法，2025年第二季度例會刪去了“擇機降準降息”，增加了“靈活把握政策實施的力度和節奏”的表述。

　　對此，東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，主要原因是5月份降準降息落地，當前正處于政策觀察期。更重要的是，上半年我國經濟運行偏強，近期再度實施降準降息的迫切性不大。

　　華創證券固定收益首席分析師周冠南認為，貨幣政策在總量上保持寬松取向，以應對國內需求不足與外部不確定性，但貨幣政策操作的形式和節奏具有較高的靈活性。

　　不過，業界普遍認為，下半年仍有降準降息的可能和空間。銀河證券研報分析，將“擇機降準降息”轉變為“靈活把握政策實施的力度和節奏”，不代表三季度不會降準降息。降息方面，當前的實際利率依然顯著高于自然利率，仍需進一步調降，預計下半年還會有1次至2次降息，總計調降政策利率20個基點至30個基點。降準方面，預計下半年降準幅度達到50個基點。

　　王青預計，下半年央行還會繼續降準降息，其中降息幅度可能達到30個基點，降準幅度有可能達到50個基點，這將引導企業和居民貸款利率更大幅度下調，降低實體經濟融資成本，激發內生性融資需求。

　　保持人民幣匯率穩定

　　匯率方面，2025年第二季度例會提出，增強外匯市場韌性，穩定市場預期，防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

　　周冠南認為，4月份以來人民幣匯率由7.35附近逐漸升值至7.17附近，短期因美元指數走弱，人民幣匯率壓力相對有限。

　　王青也認為，二季度以來，受美元指數大幅下跌、國內經濟運行穩中偏強支撐，人民幣出現較為明顯的升值。綜合各方面因素，預計短期內人民幣匯率將繼續處于穩中偏強狀態。

　　Wind數據顯示，截至6月27日，4月份以來離岸人民幣對美元匯率上漲1.27%，在岸人民幣對美元匯率上漲1.14%。同期，美元指數下跌6.65%。此外，6月份以來，在岸、離岸人民幣對美元匯率，以及人民幣對美元中間價三者間的價差明顯收斂。

　　中信證券首席經濟學家明明對《證券日報》記者表示，6月份以來，人民幣匯率呈現“低波動+韌性強”的特征，并基本實現“三價合一”。這緣于美元指數趨勢性走弱、國內基本面支撐和政策發力等因素。