中新經緯7月7日電 題：OPEC+八國增產對三季度油價沖擊有限

　　作者 高明宇 國投期貨能源首席分析師

　　歐佩克(OPEC)和非歐佩克產油國組成的歐佩克+(OPEC+)部分成員國舉行線上會議。最終，與會的沙特阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、阿聯酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼的代表決定，自8月起日均增產54.8萬桶原油。

　　實際上OPEC+自愿減產八國從今年4月以來就已正式開啟增產路徑，根據筆者統計，目前已累計提升產量配額為191.9萬桶/天，對比2023年11月會議宣布的216.4萬桶/天自愿減產協議，已回撤88.7%，本批次剩余自愿減產額度為24.5萬桶/天。

　　從2022年10月以來的持續減產，到2025年4月以來的持續增產，OPEC+產量政策的目標從減產保油價調整為重新收復市場份額，主要有幾個方面的考量：

　　首先，全球石油需求已基本完成疫情后的修復，在交通系統能源轉型的沖擊下增速持續承壓。2025年更是在美國關稅政策的不確定背景下，面臨回落至70萬桶/天左右的風險。疊加種種因素，今年一季度OPEC有效閑置產能已回升至2000年以來除疫情影響外的最高水平，進一步減產或穩產的能力或效果均有限，因此考慮在三季度旺季期間陸續恢復剩余產能的供應。

　　其次，在4月美國首輪關稅政策沖擊后，原油價格重心總體下移，美國頁巖油產商基于對油價的悲觀預期及審慎投資原則，下調了年內資本開支計劃，甚至在伊以沖突引發油價大幅反彈期間，鉆機數仍連續下降。按照目前的新增及衰減產量預估，筆者認為美國頁巖油下半年起面臨減產壓力，OPEC+的增產恰好可以收復其在過去3年不斷出讓的市場份額。

　　最后，在2022年10月以來的減產周期中，OPEC+組織內的部分成員國不斷出現超產現象，因此，OPEC+有意通過增產對油價施壓，以提升組織內的減產紀律。

　　歷史上來看，OPEC的大幅增產均對油價產生明顯沖擊，且均源自外部環境的突然變化。如2014年11月27日的OPEC會議，面對美國頁巖油革命帶來的產量快速增加，該組織最終在沙特主導下開啟15個月之久的增產，布倫特原油一度下跌65%至27.1美元/桶；再如2020年疫情暴發初期，面對需求的快速崩塌，沙特3月6日宣布產量目標自970萬桶/天上調至1000萬桶/天，后續WTI(西德克薩斯中質原油)在極端情形下一度出現負油價。

　　不過，筆者認為，OPEC+的快速增產對三季度的油價沖擊暫時有限。一方面，考慮到部分產油國的實際產量已遠高于目標產量，且同步存在減產補償計劃的約束，OPEC+實際月度增產量均小于產量目標的上調幅度；另一方面，三季度為汽油、航煤需求的季節性旺季，本輪增產在夏季尚可得到需求端較好的承接。而度過三季度旺季之后，若美國的對等關稅政策依然延續，OPEC+產量的回歸將對基本面產生更直接的利空壓力，在中東地緣局勢保持可控的情景下，油價重心將面臨進一步下移的可能。(中新經緯APP)

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