中新經緯9月5日電 (閆淑鑫 實習生 楊丹青)近日，宜品營養科技(青島)集團股份有限公司(下稱宜品營養)遞表港交所，向港股IPO發起沖擊。招股書顯示，宜品營養專注于羊奶粉及特殊醫學用途配方食品領域，以2024年零售額計，在中國羊奶粉市場排名第二。

　　羊奶粉貢獻五成以上收入

　　宜品營養由黑龍江省北安市乳品廠(下稱北安乳品)發展而來。招股書顯示，1956年，北安乳品以國有企業身份成立，從事生產和分銷奶粉的業務。在歷經一系列股權轉讓、資產收購以及更名后，北安乳品被其當時的股東作為資產出資，于2004年成立了北安宜品乳業有限公司。2007年，北安宜品乳業有限公司被牟善波收購。

　　牟善波現任宜品營養董事長、執行董事兼總經理，在乳制品行業擁有將近30年經驗，曾先后任淄博得益乳業有限公司(現稱山東得益乳業股份有限公司)技術質量科科長、青島圣元乳業有限公司供應鏈與采購部負責人、青島圣喬治乳業有限公司(現稱圣元營養食品有限公司)總經理等。

　　截至2025年8月25日，牟善波、康旺投資和啟旺投資分別直接持有宜品營養19.16%、38.31%和17.64%的股份，為宜品營養控股股東。其中，康旺投資由牟善波全資擁有；啟旺投資為員工持股平臺。

　　目前，宜品營養專注于羊奶粉及特殊醫學用途配方食品領域，產品矩陣涵蓋嬰幼兒配方羊奶粉、特殊醫學用途配方食品、嬰幼兒配方牛奶粉、兒童及成人配方奶粉產品等。

　　招股書顯示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，宜品營養實現收入14.02億元、16.14億元、17.62億元、8.06億元；期內利潤分別為2.27億元、1.68億元、1.72億元、5668.8萬元。同期毛利率分別為45.2%、49.9%、49.9%、50.9%。

　　從收入構成來看，宜品營養五成以上的收入來自羊奶粉。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，該公司嬰幼兒配方羊奶粉產品產生的收入分別為7.72億元、9.26億元、10.33億元、4.49億元，占總收入的55.1%、57.4%、58.6%、55.6%。

　　宜品營養于往績記錄期間按產品類別劃分的收入明細 來源：宜品營養招股書

　　招股書援引弗若斯特沙利文報告稱，中國羊奶粉市場集中度適中，前五大企業占2024年零售總額的55.6%。其中，宜品營養在中國羊奶粉市場排名第二，市場份額為14.0%；在中國嬰幼兒配方羊奶粉市場排名第二，市場份額為17.6%。

　　從招股書披露的信息可以看出，中國嬰幼兒配方羊奶粉市場排名第一的是澳優，市場份額為24.8%。

　　中新經緯注意到，在宜品營養披露的部分精選產品系列中，五款3段嬰幼兒配方羊奶粉(適用于12-36個月齡嬰幼兒)的建議零售價分別為438元/800克、368元/700克、458元/800克、388元/800克、418元/800克；三款同段齡的嬰幼兒配方牛奶粉的建議零售價分別為328元/800克、398元/800克、398元/800克。同等規格下，羊奶粉的價格高于牛奶粉。

　　電商平臺上的實際售價要低一些。以宜品蓓康僖3段嬰幼兒配方羊奶粉為例，招股書披露的建議零售價為388元/800克，電商平臺官方旗艦店的券后價為257元/800克。飛鶴旗下高端產品卓睿ProA2β酪蛋白3段乳鐵嬰幼兒牛奶粉的券后價為286.97元/758克。

　　而從毛利率來看，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，宜品營養嬰幼兒配方羊奶粉的毛利率分別為54.1%、57.4%、58.2%、59.6%，高于嬰幼兒配方牛奶粉的47.1%、46.3%、44.5%、44.0%。

　　招股書援引弗若斯特沙利文報告稱，相較于牛奶，羊奶具有較低的天然致敏性。2020至2024年間，羊奶粉零售額從208億元增長至250億元，復合年增長率達4.7%，這一持續增長主要由于相比傳統牛奶產品，消費者對于配方羊奶粉更溫和、更低致敏的認知提高，對此，中國國內領先品牌正加快對配方羊奶粉創新的投入，并得到自有奶源和垂直整合供應鏈的支持，利用羊奶粉的營養特性不斷擴充滿足不同需求的產品組合，這有助于強化產品質量與品牌信任。

　　該報告顯示，預計到2029年，中國羊奶粉零售額將達約318億元，2024年至2029年的復合年增長率為4.9%。

　　盯上了成人特醫食品

　　宜品營養不僅是中國第二大羊奶粉公司，同時也是中國本土第二大嬰兒特殊醫學用途配方食品品牌。

　　特殊醫學用途配方食品是科學配制的營養產品，以滿足患有代謝紊亂、腸胃功能障礙、吸收不良綜合征或其他疾病相關營養缺乏癥等特定病癥患者的特定飲食需求。特殊醫學用途配方食品具有技術門檻高、準入門檻嚴等特點，在中國，特殊醫學用途配方食品須接受嚴格的監管，包括按照國家市場監督管理總局的要求進行全配方注冊和臨床驗證(如適用)等。

　　招股書顯示，截至2025年6月30日，宜品營養已獲批四款特殊醫學用途配方食品，覆蓋多種特殊醫學癥狀需求，包括嬰幼兒的乳糖不耐受、牛乳蛋白過敏、早產或低出生體重，以及成人的進食受限、消化吸收障礙和代謝紊亂等。

　　2022年、2023年、2024年及2025年上半年，宜品營養特殊醫學用途配方食品產生的收入分別為2380萬元、1.30億元、2.19億元、1.30億元，占總收入的1.7%、8.1%、12.4%、16.1%。

　　中新經緯注意到，在宜品營養一眾產品類別中，特殊醫學用途配方食品的毛利率最高，2022年、2023年、2024年及2025年上半年分別為74.8%、75.3%、76.1%、74.8%。

　　宜品營養在招股書中介紹，公司前期策略性地聚焦嬰幼兒特殊醫學用途配方食品，利用與既有嬰幼兒配方羊奶粉的渠道協同，驅動嬰幼兒特殊醫學用途配方食品高速增長。2022年至2024年，公司特殊醫學用途配方食品板塊的年復合增長率達到203.3%。

　　“我們正在大力拓展全品類特殊醫學用途配方食品產品布局，特別是成人特殊醫學用途配方食品，以抓住中國老齡化趨勢帶來的市場機遇。”宜品營養稱。

　　招股書顯示，截至2025年6月30日，宜品營養有15款特殊醫學用途配方食品產品處于預備注冊階段，另有在研特殊醫學用途配方食品產品超40款。

　　“在過敏問題日益普遍的當下，奶粉的低致敏性、營養功效與易吸收性成為核心消費關注點。羊奶粉及特殊醫學用途配方食品憑借低致敏、高營養價值、易吸收優勢，精準滿足消費者需求，市場空間持續增長。”宜品營養在招股書中提到。

　　招股書援引弗若斯特沙利文資料稱，中國特殊醫學用途配方食品市場規模預計將由2024年的230億元增長至2029年的530億元，復合年化增長率達到18.2%；其中嬰兒特殊醫學用途配方食品市場規模將由2024年的132億元增長至2029年的276億元，復合增長率達到15.9%。

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責任編輯：常濤 羅琨