美降息預期帶動亞太股，亞洲貨幣有望重啟升值但呈現分層

　　上周，市場情緒受到美聯儲降息預期持續發酵的提振，亞太股市普遍上揚。

　　東南亞股市多數上漲。泰國SET指數周漲3.34%，報1259.07點；越南胡志明指數周漲6.09%或91.05點，報1586.26點；印尼雅加達綜合指數(JKSE)周跌0.06%，報7533.39點；新加坡海峽指數周漲2.07%，報4239.83點；馬來西亞吉隆坡綜合指數周漲1.54%，報1556.98點；菲律賓馬尼拉指數周漲0.53%，報6339.38點。

　　亞太其他主要股指均上漲，日經225指數周漲2.5%或1020.88點，報41820.48點；韓國KOSPI指數周漲2.9%，報3210.01點；澳大利亞S&P/ASX200指數周漲1.68%，報8807.1點。

　　法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽向21世紀經濟報道記者表示，上周亞太股上揚，主要受到全球利率再定價和貿易不確定性減弱的影響。首先，美國就業數據大幅下修，推動市場對美聯儲降息的預期出現大幅調整，美元與美債收益率回落一再平衡；其次，美關稅的負面影響有所緩和；第三，日股改革與韓股注重股東回報形成領漲外溢因素，這輪亞太股反彈使得更多估值和流動性修復。

　　亞太股將保持高波動性

　　據新華社報道，當地時間8月6日，美國總統特朗普宣稱，美國將對進口半導體產品征收100%關稅，但未說明具體實施細節。特朗普當天在白宮對記者表示，這一稅率將適用于“所有進入美國的芯片和半導體”，但不適用于已承諾或已啟動程序在美國制造相關產品的企業。

　　受此消息影響，8月7日，亞洲芯片相關股票以及蘋果供應商股票漲跌互現。全周來看，韓國內存制造商三星電子上漲3.31%，而競爭對手SK海力士上漲0.79%。蘋果供應商LG Innotek上漲4.46%，LG Display漲5.15%。日本芯片設備制造商東京電子下跌0.97%，愛德萬測試漲9.64%，Disco下跌4.03%。蘋果供應商TDK上漲12.66%，夏普漲11.86%。

　　雖然美對進口半導體加征關稅的政策未對亞洲芯片股帶來明顯影響，但也有東南亞國家表達了擔憂。據新華社報道，菲律賓業內人士近日就美國擬對進口半導體產品征收100%關稅表示擔憂，認為此舉將對菲律賓出口產業造成巨大沖擊。

　　菲律賓半導體和電子產業協會主席丹·拉奇卡表示，這項關稅政策將對菲律賓出口構成“毀滅性”影響，嚴重打擊該國以電子產品為支柱的外貿行業。據菲律賓統計局數據，2024年菲半導體和電子產品出口額達390.9億美元，占該國總出口額的53.4%。

　　基于美關稅政策頻繁擾動，李徽徽認為，接下來亞太股市大概率呈現高波動、行業分化的特點。首先，政策方面，美聯儲降息節奏與主席人選的不確定性將高頻擾動美元與全球估值錨；其次，關稅談判進展決定制造鏈的風險溢價；再者，日韓的改革紅利對“AI鏈/金融權重”托底，而東盟在美關稅調整期承壓，關鍵風險點是，一旦美元階段性反彈疊加企業指引下修，亞太股的波動會放大。

　　東南亞股市遭遇賣盤

　　過去兩周，部分東南亞股市遭遇外資拋售。

　　數據顯示，7月31日，印尼股市遭遇全球投資者的一個月最大凈拋售。據交易所數據，7月31日全球基金凈賣出7650萬美元該國股票，規模為6月20日來最大。

　　另一邊，馬來西亞股市同樣遭遇外資拋售。8月6日，馬來西亞股市連續第九天遭遇凈賣盤。根據交易所數據，8月6日全球基金凈賣出4130萬美元。

　　“這輪連續賣盤的主因是結構性信心不足，對印尼來說，受到財政赤字擴張與補貼政策不確定性的影響，此外，鎳等資源價格回落削弱了大宗出口預期。馬來西亞主要由于銷售與服務稅稅率提升、補貼削減等因素削弱傳統制造業和公共事業的盈利。同時，馬來西亞林吉特的階段性貶值預期也削弱了外資配置的意愿，“目前這兩個市場對外資的吸引力在下降，除非印尼在財政和資源出口政策上恢復穩定信號、馬來西亞在改革節奏和匯率管理上恢復確定性，短期資金更可能流向政策穩定、產業鏈受益明確的韓股和部分越南股市板塊。”

　　亞洲貨幣因關稅憂慮走低

　　過去一周，亞洲貨幣兌美元匯率先升后降。

　　全周來看，泰銖兌美元升0.45%，新加坡元兌美元升0.31%，印尼盾兌美元升0.68%，日元兌美元跌0.23%，韓元兌美元升0.03%。

　　李徽徽表示，上周初，亞洲受“降息交易”推動走強，隨后因“關稅不確定和美聯儲主席人選預期搖擺”而回吐，美元空頭回補疊加避險微升。展望未來，若降息路徑如預期在年內持續推進且美債實際利差收窄，亞洲貨幣有望重啟升值周期，但會呈現“分層行情”：日韓等國受益AI資本流入與經常項目順差，升值彈性大；新加坡和泰國等由金融中心與旅游復蘇支撐，但升值斜率溫和；但部分東盟大宗出口國受商品價格波動與財政政策約束，修復幅度有限。

　　日韓股均走強

　　上周，日韓股市均扭轉前一周跌勢，并錄得超過2%的漲幅。

　　之前，韓國政府效仿日本此前的改革，強力推進公司治理改革，削弱財閥控制、強化中小股東權利，吸引大量外資流入韓國股市。7月，外資單月凈流入額超30億美元，遠超此前兩個月的總和，推動KOSPI綜合指數年內漲幅超過3%，總市值重返2萬億美元。此前韓國政府公布了一項全面的稅法改革方案，一度引致股市下跌，但后續韓國股市因為股市改革漲勢持續。

　　高盛、摩根大通、美銀美林在內的多家華爾街投行，自6月初以來已均上調對韓國股市的評級。不過韓國股東聯盟主席Jung Eui-jung表示，如果韓國政府按照計劃調整資本利得稅政策，大股東將再次拋售股票，可能給當前的牛市潑一盆冷水，并破壞將韓國KOSPI綜合指數向5000點邁進的愿景。

　　首爾大學稅務學教授Park Hun也提醒，在韓國企業已經疲于應對美國提高關稅壓力之際，再提高企業稅率只會加重它們的負擔。