中新經(jīng)緯8月13日電 題：美聯(lián)儲降息預(yù)期強(qiáng)化后全球資產(chǎn)怎么走？

　　作者 胡捷 上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院教授

　　在7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期后，美國7月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)格外令市場關(guān)注，并將其視為對9月美聯(lián)儲是否降息的關(guān)鍵指標(biāo)。這一數(shù)據(jù)之所以如此重要，是因?yàn)樗�不僅反映了當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)的通脹水平，更將直接影響美聯(lián)儲貨幣政策走向，進(jìn)而對全球資本市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　美國勞工部12日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月美國CPI同比上漲2.7%，環(huán)比上漲0.2%；核心CPI同比上漲3.1%，環(huán)比上漲0.3%。這一數(shù)據(jù)引發(fā)市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期的強(qiáng)烈反應(yīng)，美股應(yīng)聲大漲，三大股指均創(chuàng)下歷史新高。其中，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲483.52點(diǎn)，納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲296.50點(diǎn)，顯示出市場對降息預(yù)期的強(qiáng)烈樂觀情緒。

　　對美國而言，這組數(shù)據(jù)可以說是“喜憂參半”。一方面，7月CPI同比持平于6月，未延續(xù)3月以來的下行趨勢，說明美國的通脹沒有緩和，但也沒有失控，這令市場對關(guān)稅沖擊的擔(dān)憂有所緩解。值得注意的是，能源價(jià)格同比下降1.6%，環(huán)比下降1.1%，這在一定程度上緩解了美國的整體通脹壓力。另一方面，核心CPI進(jìn)一步攀升至3.1%，創(chuàng)下近半年來的新高，顯示除能源和食品外的服務(wù)類價(jià)格壓力仍在持續(xù)，能源價(jià)格增速放緩抵消了核心CPI的部分上漲。另外，法律服務(wù)、金融服務(wù)、醫(yī)療保健等領(lǐng)域的成本上升尤為明顯，這些服務(wù)類價(jià)格的上漲往往具有更強(qiáng)的黏性，可能對未來通脹走勢產(chǎn)生更持久的影響。

　　因此，盡管數(shù)據(jù)未達(dá)“理想狀態(tài)”，但此前市場擔(dān)憂的關(guān)稅對通脹的惡性影響并未顯現(xiàn)，這為美聯(lián)儲提供了政策調(diào)整空間。數(shù)據(jù)公布后，市場對美聯(lián)儲9月降息的押注概率升至90%以上，反映出投資者對寬松貨幣政策的強(qiáng)烈預(yù)期。芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch工具顯示，期貨市場現(xiàn)在預(yù)計(jì)9月降息的可能性高達(dá)92%，遠(yuǎn)高于一個月前的不到50%。

　　基于對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的分析，筆者預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲大概率會以25個基點(diǎn)的幅度在9月開啟降息周期。通脹數(shù)據(jù)顯示高利率環(huán)境已無必要維持，但通脹翹尾因素意味著不宜激進(jìn)降息，所以美聯(lián)儲在9月絕不可能降息50個基點(diǎn)。降息就像踩剎車一樣，會有一個節(jié)奏控制，一般而言，25個基點(diǎn)為常規(guī)的利率調(diào)整操作，只有在官方確認(rèn)之前的政策動作太慢，或者是情況已經(jīng)非常緊急的情況下，才有可能出現(xiàn)50個基點(diǎn)甚至更高的調(diào)整幅度。回顧歷史，美聯(lián)儲通常在經(jīng)濟(jì)面臨重大危機(jī)時(shí)才會采取如此大幅度的降息舉措，如2008年金融危機(jī)和2020年新冠疫情暴發(fā)初期。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境顯然不具備這樣的緊急特征。

　　若美聯(lián)儲降息落地，全球金融市場將迎來流動性寬松驅(qū)動的上漲。對于股市而言，降息可直接降低企業(yè)融資成本，提升估值，尤其是對利率敏感的高成長科技股可能利好更加突出。歷史數(shù)據(jù)顯示，在降息周期初期，科技板塊通常表現(xiàn)優(yōu)異，因?yàn)檩^低的利率環(huán)境會提升這些高增長公司的未來現(xiàn)金流限值。全球流動性改善還可能推動資金流向估值較低的新興市場股市，特別是那些經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健、政策環(huán)境友好的新興經(jīng)濟(jì)體可能迎來資本流入的明顯增加。不過，對于中國股市可能影響更為間接，主要是情緒上的影響。A股動能仍取決于國內(nèi)宏觀政策和產(chǎn)業(yè)敘事。

　　在固定收益市場方面，降息預(yù)期下，美債收益率，尤其是短端收益率可能進(jìn)一步走低，債券價(jià)格上漲。黃金和大宗商品也可能會受益于美聯(lián)儲降息。尤其是黃金還疊加地緣政治下的央行增持需求，或推動價(jià)格進(jìn)一步上漲。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，全球央行已連續(xù)多年凈增持黃金儲備，這一趨勢在當(dāng)前的國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下可能持續(xù)。

　　至于美聯(lián)儲的后續(xù)政策節(jié)奏，筆者認(rèn)為仍需關(guān)注通脹數(shù)據(jù)及就業(yè)數(shù)據(jù)是否反復(fù)。從更長期的視角來看，美聯(lián)儲此次可能的降息標(biāo)志著貨幣政策從緊縮周期轉(zhuǎn)向?qū)捤芍芷诘拈_始。但考慮到中性利率可能已經(jīng)結(jié)構(gòu)性上升，本輪降息周期的幅度和持續(xù)時(shí)間可能都會相對有限。美聯(lián)儲需要在控制通脹和支持經(jīng)濟(jì)增長之間尋找平衡點(diǎn)。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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