50基點(diǎn)降息成泡影？“恐怖數(shù)據(jù)”平穩(wěn)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)降息天平轉(zhuǎn)向25基點(diǎn)

　　樊志菁

　　作為本周最后一個(gè)重磅數(shù)據(jù)，有“恐怖數(shù)據(jù)”之稱的美國(guó)零售銷售7月實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，表明盡管進(jìn)口價(jià)格上漲，且對(duì)美國(guó)總統(tǒng)特朗普的貿(mào)易關(guān)稅持續(xù)擔(dān)憂，但美國(guó)消費(fèi)者支出好于預(yù)期。然而，考慮到關(guān)稅因素的影響未來(lái)可能將進(jìn)一步顯示在物價(jià)中，美聯(lián)儲(chǔ)9月的政策天平可能重新導(dǎo)向傳統(tǒng)的25個(gè)基點(diǎn)降息。

　　消費(fèi)者支出好于預(yù)期

　　根據(jù)美國(guó)人口普查局的數(shù)據(jù)，7月份零售和餐飲服務(wù)銷售額經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后環(huán)比增長(zhǎng)0.5%，達(dá)到7261億美元。同比增長(zhǎng)3.9%，符合預(yù)期。

　　增幅動(dòng)力主要來(lái)自于機(jī)動(dòng)車和零部件經(jīng)銷商，增長(zhǎng)1.6%，摩根大通表示，在9月30日聯(lián)邦政府稅收抵免到期之前，急于購(gòu)買電動(dòng)汽車的消費(fèi)者有助于持續(xù)推動(dòng)汽車銷售。家具和家居用品增長(zhǎng)1.4%，健康和個(gè)人護(hù)理商品、服裝和配飾分別增長(zhǎng)0.8%和0.6%。

　　在線銷售額在6月份增長(zhǎng)0.9%后，增長(zhǎng)了0.8%。亞馬遜和沃爾瑪上個(gè)月舉行了促銷活動(dòng)，以折扣吸引對(duì)通脹感到厭倦的消費(fèi)者。

　　一些類別出現(xiàn)了明顯的回落。雜貨品下降1.7%，建筑材料和園林設(shè)備下降1%，電子和電器商品下跌0.5%，餐飲服務(wù)下跌0.4%，表明消費(fèi)者行為對(duì)定價(jià)的敏感性有所顯現(xiàn)。

　　不考慮食品服務(wù)、汽車、建筑材料和燃油等波動(dòng)性成分，核心零售增長(zhǎng)0.5%，好于市場(chǎng)預(yù)期的0.3%。這部分?jǐn)?shù)據(jù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的消費(fèi)者支出部分最為接近，標(biāo)志著第三季度開(kāi)局良好。

　　在零售數(shù)據(jù)公布后，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型更新顯示， 三季度實(shí)際GDP增長(zhǎng)預(yù)估為2.5%，并將7-9月實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)從2.0%上修到2.2%。這較二季度的增速有所回落，但依然保持在1.8%的可持續(xù)擴(kuò)張?jiān)鏊僖陨稀?/p>

　　關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)或尚未顯現(xiàn)

　　零售數(shù)據(jù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，緩解了人們對(duì)過(guò)去三個(gè)月就業(yè)疲軟后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)停滯不前的擔(dān)憂。不過(guò)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策可能將逐步對(duì)物價(jià)產(chǎn)生影響，進(jìn)而令美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的選擇面臨考驗(yàn)。

　　周五公布的另一項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，7月份美國(guó)進(jìn)口價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲0.4%，扭轉(zhuǎn)了6月份0.1%的跌幅，遠(yuǎn)高于機(jī)構(gòu)預(yù)期。這是自2024年4月以來(lái)的最高讀數(shù)，表明關(guān)稅正在對(duì)進(jìn)口商品造成成本壓力。

　　這也與前一天公布的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI所反映的信息相一致。作為上游企業(yè)成本的指標(biāo)，7月美國(guó)PPI環(huán)比增長(zhǎng)0.9%，部分漲幅直接與受關(guān)稅影響的商品有關(guān)，由于蔬菜和金屬等價(jià)格上漲，商品成本上漲了0.7%。同樣令人擔(dān)憂的是，7月份服務(wù)成本增長(zhǎng)了1.1%，這是過(guò)去幾年通貨膨脹的最大驅(qū)動(dòng)力。

　　FWDBONDS首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧普吉(Christopher Rupkey)表示：“零售銷售也許沒(méi)有給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)完整的健康狀況，但至少消費(fèi)者沒(méi)有盲目退縮，本季度經(jīng)濟(jì)持續(xù)溫和增長(zhǎng)的前景是積極的。”他進(jìn)一步解釋道，“然而，未來(lái)大部分商品的進(jìn)口關(guān)稅仍將保持在高位或上調(diào)，因此時(shí)間會(huì)告訴消費(fèi)者，當(dāng)他們?cè)谖磥?lái)幾個(gè)月看到商場(chǎng)商店的商品價(jià)格上漲時(shí)，他們會(huì)如何反應(yīng)。”

　　值得一提的是，消費(fèi)者支出的下行風(fēng)險(xiǎn)正在上升。美國(guó)銀行在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的報(bào)告中表示，結(jié)合最新存款指標(biāo)，低收入和高收入家庭之間的工資差距正在擴(kuò)大，這表明勞動(dòng)力市場(chǎng)對(duì)低收入工人來(lái)說(shuō)似乎已經(jīng)惡化得最為嚴(yán)重。該行認(rèn)為，雖然低收入家庭的成員可能不會(huì)失業(yè)，但疲軟的勞動(dòng)力需求導(dǎo)致工作時(shí)間減少，正在給他們的工資帶來(lái)壓力，

　　截至記者發(fā)稿時(shí)，聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，9月降息概率從周三接近100%降至85%，一度升溫的50個(gè)基點(diǎn)可能性再次歸零。

　　勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟和商品價(jià)格上漲可能會(huì)抑制未來(lái)消費(fèi)者支出的增長(zhǎng)，進(jìn)而加劇經(jīng)濟(jì)壓力。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比在周五的講話中將特朗普關(guān)稅政策稱為“滯脹性沖擊”——稱其既可能推高物價(jià)，又會(huì)抑制增長(zhǎng)，這種惡性組合，將使美聯(lián)儲(chǔ)平衡通脹與就業(yè)的雙重使命變得更加艱難。