公募十年：從貨基“扛把子”到35萬億“百寶箱”，基民告別“盲買劇本”

　　作者：曹璐 

　　2015年，在同事的推薦下，投資者老錢跟風買了幾只“能賺錢”的權益基金。而深圳的王姐在銀行柜臺買入了人生第一只貨幣基金，“聽說比存定期強，隨用隨取還能賺點菜錢”。這一年，全市場公募基金規模剛突破8.4萬億元，全年增加85%。

　　十年后的2025年，公募基金的行業規模已增至35.14億元。老錢在手機APP上熟練操作各類產品：最近創新藥的產品漲這么多，是不是該減倉了？還是該添點ETF？逐步開啟定投的王姐則稱，“我最近賺了不少呢！”并頭頭是道地分析起了今年買了哪些產品。

　　這十年，公募基金的故事，遠不止數字的膨脹。背后產品結構、投資標的和行業邏輯都有了不同的轉變。同時，投資者也在“進化”，老錢們會查季報、算回撤，王姐們向年輕人請教行業與持倉，曾經的“聽推薦盲從”逐漸蛻變為“主動研究”。

　　貨基獨大到多元資產

　　2015年的公募基金市場，產品類型相對單一，像個“理財雜貨鋪”：貨幣基金是“鎮店之寶”，規模占比達54.42%；包括股票型和混合型在內的權益基金則是另一大品類，規模占比36.19%；而債券型、QDII基金只是角落里的小眾選項，占比分別為8.4%、0.96%。

　　Wind數據顯示，截至2015年底，公募市場共有2687只基金產品，合計總規模為8.41萬億元。在這一年里，由于市場出現較大波動、風險偏好下降，資金加速向“安全墊”更厚的貨幣基金聚集，全年貨幣基金規模暴增2.4萬億元，實現翻倍以上的增長。

　　彼時，普通投資者獲取信息的渠道有限，買基金往往靠銀行客戶經理推薦，或是聽同事“說某只基金最近漲得好”，就能驅動他們將積蓄投入陌生產品。投資者對基金的信任是“盲從式”的，多數人不會去查合同里的“風險提示”，被動接受信息的他們很少質疑持倉中“為什么買這只股票”。

　　“當時我對基金真是一無所知，市面上有哪些產品、風險有多高，甚至連凈值、倉位等基本概念都搞不懂，聽別人推薦什么，就懵懵懂懂地把攢下的錢投進去了。虧了錢才意識到風險，我就退出股票投資，開始關注一些風險小、收益穩定的產品，比如短債，還有一些貨幣基金。”投資者老錢回憶道。

　　市場的關鍵轉折出現在2020年前后。隨著資本市場的爆發，公募基金迎來了黃金時代，大量基民沖入市場，他們膽子大、愛追熱點、跟風買入、熱衷權益類高風險產品；部分在行情中展現了賺錢能力的基金公司，也選擇以“造星”等方式花式營銷產品，權益類“日光基”“爆款基”層出不窮。

　　數據印證了這一增長態勢：數據顯示，截至2021年底，公募基金的資產凈值為25.71萬億元，連續兩年增加5.4萬億元的規模。相較于2019年底，行業兩年之內擴張了七成以上。此時，貨幣基金的黃金時期接近尾聲，但占比仍達到36.76%，從“主角”變成了資產配置的“壓艙石”。

　　十年后的今天，公募基金各類產品百花齊放，產品數量于2022年突破萬只，進入“萬基時代”，產品結構也在不斷豐富。在35萬億元的公募規模中，權益類基金達到8.46萬億元，占比為24.08%；貨幣基金保持在四成左右，規模超過14萬億元。

　　此外，債券型基金后來居上，規模快速擴張至11.13萬億元，占比已經達到31.67%，從“零星點綴”變為“標配”；QDII基金、FOF基金的規模也有十余倍的增長。公募REITs自2021年推出以來，也已形成千億級市場。

　　更深刻的變化發生在投資者端。隨著信息壁壘的打破，基民的決策方式從“盲從”轉向“主動研究”：手機上的基金APP能實時查看持倉明細、基金經理直播解讀、行業研報摘要，甚至能通過“智能投顧”生成專屬配置方案。而基金公司也不再“高高在上”：有的開設“投資者教育小課堂”，有的邀請基金經理直播像“朋友聊天”一樣解釋投資邏輯。

　　“現在早已不是十年前可比。”老錢感慨道，身邊的投資者早已不是“盲目跟風”，有人會翻出基金季報里的“投資策略”逐行看，會在社交平臺討論“這只基金的回撤控制得如何”，會在基金下跌時在評論區追問“為什么虧損”，甚至有人能對著“夏普比率”“最大回撤”等指標頭頭是道地分析，專業度與權利意識顯著提升。

　　王姐的變化更為典型。這位曾經的“銀行經理推薦型”投資者，如今正和公司的年輕同事學看基金一起研究：“我會問他，這只基金投的是什么行業、重倉什么個股、歷史回撤大不大、基金經理的投資邏輯穩不穩之類的問題。”

　　十年投資標的變化

　　十年間，公募基金規模從8萬億躍升至35萬億的同時，其投資標的發生了“脫胎換骨”的變化，不僅從金融、房地產、等傳統行業，轉向科技、電子等新質生產力方向，更滲透于個股選擇、投資范圍拓展、策略迭代乃至投資者結構的深層變革。

　　行業配置的“新舊交替”是公募基金投資標的變化的最直觀體現。Wind數據顯示，2015年末，剔除QDII基金后，公募基金的第一大重倉行業為計算機，持股總市值達到1082億元，占比達到13.15%；醫藥生物、銀行、非銀金融和傳媒則分別以836億元、740億元、624億元、542億元緊隨其后，比重則在6.59%至10.16%之間

　　而今年二季度末，電子板塊以5131億元的持股規模、16.65%的占比躍升為第一大重倉行業，較2015年提升11.66個百分點；排名第二的醫藥板塊持倉占比則略降至9.77%，電子設備則從2.29%降至8.35%，成為第三大重倉行業；另兩大重倉股則為食品飲料和銀行，分別為8.05%、7.46%，而非銀金融和傳媒則比重下滑。

　　個股選擇同樣體現出顯著的時代變遷。以持股總市值來看，2015年底，公募基金前十大重倉股中，8只為銀行和非銀金融個股，如中國平安、興業銀行、中信證券等；還有房地產板塊的萬科A，計算機板塊的航天信息。

　　而如今，前十大重倉股中的“科技含量”顯著提升，銀行、非銀金融個股數量僅剩3只，前三大重倉股為寧德時代、貴州茅臺、騰訊控股；還有中芯國際、美的集團、紫金礦業、長江電力等。其中，寧德時代多個季度穩居前列，最新獲得1774只基金重倉，持倉市值達1426.57億元。

　　與此同時，公募基金的投資范圍在這十年間大幅拓寬，基金經理們的目光也并不局限在A股的股票和債券里，而是走向全球資產配置。其中，QDII額度不斷擴大，投資范圍從港股、美股擴展到歐洲、日本、新興市場甚至越南、印度等細分市場。

　　例如打開一只QDII基金的持倉，可能既有美國的芯片巨頭，也有互聯網獨角獸。當美聯儲加息時，不少投資者通過跨境產品抄底黃金；日本股市上漲，又可通過相關基金“搭車”賺錢。

　　即使是境內投資策略，也變得更加精細。十年前，ETF基金多是產品，比如滬深300ETF、中證500ETF；現在則成了精細化的行業主題基金，如半導體ETF、光伏ETF、機器人ETF……能想到的行業，幾乎都有對應的ETF產品，投資者可以精準挑選。

　　隨著多輪牛熊轉換，公募基金的權益投資風向也隨市場周期動態調整。一位券商分析師表示，例如2019年至2021年是公募價值成長派的主導周期，最終催生出“茅指數”；從2021年到2023年是量化資金的主導周期，最終催生出“微盤股指數”。

　　從板塊來看，2016年至2017年期間，白酒行業從底部復蘇走向行業高景氣度階段，在通脹回升、消費升級的背景下，消費板塊由于現金流優質、護城河高、盈利能力強獲公募基金大舉加倉；2020年至2022年，公募基金重倉以新能源產業鏈為代表的高端制造板塊等。

　　與此同時，投資者結構也在過去十年間發生了一些轉變。Wind數據顯示，2015年底時，個人投資者持有基金份額從2015年底的3萬億份增至2024年底的16萬億份，比重則從43.1%增至53.41%，增加超過10個百分比，并反超機構投資者。

　　同步轉變的還有基金公司。隨著公募行業迎來更強監管時代，基金公司的整體實力與評價愈發成為基金投資中不容忽視的一部分，從立“明星”、賺“快錢”，逐步扭轉為做“平臺”、引“長錢”。

　　今年5月出臺的《推動公募基金高質量發展行動方案》就提出，強化核心投研能力建設，加快“平臺式、一體化、多策略”投研體系建設；基金公司應全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，適當降低規模排名、收入利潤等經營性指標的考核權重。

　　“未來公募基金在居民財富管理中的占比還具有很大的提升潛力，具有廣闊的發展空間。”華北一位基金公司人士告訴第一財經，伴隨資本市場改革深入推進和居民財富管理需求升溫，“提升投資者獲得感”正日益成為公募基金行業高質量發展的核心所在。